2022年5月26日,金融科技领域中“标杆式”机构陆金所控股(NYSE:LU)发布2022财年第一季度业绩。在笔者看来,这份财报“稳”字当头,可圈可点。

一季度,陆金所控股实现总收入173.16亿元,同比增长13.5%;净利润52.9亿元,同比增长6.5%。

陆金所控股董事长冀光恒表示,“目前宏观经济受到国内疫情冲击以及国际错综复杂环境的双重考验,信贷行业整体增速放缓、资产质量下降。在此大背景下,一季度陆金所控股仍然实现了财务指标的稳健增长,并完成了首次股东分红。为应对外部挑战,陆金所控股管理层已采取一系列应对措施,及时调整经营策略及预案提升公司抗风险能力,更好满足用户多样化的金融服务需求”。

在当前复杂宏观经济形势下,这份增长属实不易,而这源于小微信贷与财富管理两大核心主业稳中有升。

凭借亮眼的业绩、小微信贷领域的领先优势以及财富管理业务的稳健增长趋势,陆金所控股得到了多家券商的认可。

笔者发现,包括中金公司以及华泰证券等纷纷对陆金所控股给予或维持“跑赢行业”、“买入”评级。其中:中金公司给予公司目标价7.80美元,较当前股价具有39%的上行空间,给予“跑赢行业”评级;华泰证券将公司2022-2023年归母净利润预测上调至人民币187亿/194亿元(前值:人民币178亿/188亿元),并引入2024年预测人民币212亿元,将目标价上调2.9%至10.7美元,对应9倍2022年PE估值,维持“买入”评级。

反映在资本市场,陆金所控股最近两周内股价快速上涨,由5月12日的收盘价5.1美元/股上涨至25日的5.98美元/股,短短2周股价上涨近20%,市值大涨逾10亿美元,折合人民币约68亿元。但鉴于当前股价仅5.98美元/股,笔者认为陆金所控股估值仍偏低。

毋庸置疑的是,在国内疫情冲击以及国际错综复杂环境双重考验下,短期内信贷行业整体增速放缓、资产质量下降,但从长期来看,小微信贷和财富管理行业在经历阵痛后,未来仍将处于蓬勃发展态势。

在逐鹿的过程中,陆金所控股表现如何?有何优势?又该如何调整策略以适应当下宏观环境?能否凭借“小微信贷+财富管理”双轮驱动再次迎来新的拐点?

一、O2O或为小微信贷领域“破圈”之道

我国小微企业金融服务市场,具有发展快,占比低的特点。在央行与银保监会口径下,2021年末我国普惠型小微贷款余额分别为19.2万亿元、19.1万亿元(2019-2021年CAGR分别为29%、28%),行业处于快速发展阶段。同时,该类余额占金融机构各项贷款总额约10%,占比较低,与发达国家约30%的小微贷款占比尚有一定差距。

但值得注意的是,相较消费贷款,小微贷款产品存在普遍件均较大、还款周期较长的特征,因此或将在借款人信用风险侧带来较高的不确定性,将对信贷服务商的风控水平提出更高要求。同时政策端对改善小微融资环境的持续倾斜,我国头部消费信贷助贷机构均积极布局小微企业主贷款业务,市场竞争或有所加剧。

对此,中金公司在研报中提及,短期来看,具备深厚小微客群数据积累和领先风控水平的头部助贷机构更具竞争力;中长期来看,能够持续提升获客及运营效率的头部助贷机构有望保持持续领先、亦将获得更优的盈利水平。

笔者注意到,就目前陆金所控股市场表现来看,身为小微信贷领域“佼佼者”当之无愧。

获客方面,采用O2O(Online to Offline)“线上+线下相结合”的业务模式,小微信贷业务线下直销团队贴地经营,有效赋能小微信贷周期各环节。

风控方面,依赖自身深厚的金融属性数据积累和成熟的风控模型,主动调节业务结构,防控风险,各项风险指标处于同业较低水平,且受疫情影响波动较小。

运营方面,始终紧跟监管变化,不断调整运营模式和产品结构,进一步提升经营效率、让利小微实体。

近年来,陆金所控股始终坚持“服务实体经济,助力共同富裕”目标,积极把握时代机遇,灵活调整经营策略应对潜在风险,不断提升服务能力及管理水平,帮助小微企业生产经营和提升中产富裕阶层实现更好财富管理。

据最新发布财报显示,截至2022年3月底,陆金所控股管理借款余额达6,763亿元,同比增长16.1%;累计借款人数约1,780万人,同比增长17.9%;季度内83.5%的新增贷款,流向小微企业主,同比增加7.8个百分点,已连续三个季度八成新增借款流向小微实体。

陆金所控股凭借独特的“O2O”模式,在当下疫情多点多链爆发的市场中将继续发挥积极作用。而且还不断根据小微企业主的最新需求推出合适的产品和服务,正以商业可持续的方式提升服务小微企业主和实体经济的质效。例如,针对今年受疫情影响较大的上海地区,推出系列小微纾困举措,通过科技AI让小微足不出户即可完成融资服务,保障实体企业融资需求。仅今年3月底至5月中旬,平安普惠帮助超2,300位上海地区小微企业主,获得累计7.38亿元融资。

对此,华泰证券表示,“陆金所控股已建立起独特的渠道优势,在科技的助力下,其高效的O2O直销渠道可以精准触达小企业借款人,有助于巩固其行业地位,实现稳健增长”。

除此之外,陆金所控股自2Q21以来更加关注贷款质量,认为“由于监管机构希望平台降低借贷成本,并支持实体经济,陆金所有望更加注重质量,保持可持续的盈利能力”。

二、强大的数字化运营能力 助力第二增长曲线快速成长

据麦肯锡测算,截至2020年末中国个人金融资产规模已达205万亿元、对应2015-2020年复合增速12%,预计2025年有望达到332万亿元、对应未来五年复合增速保持在10%;同时根据麦肯锡测算,基金、股票和保险占比由2015年的15%提升至2020年的28%,预计未来五年增速将高于金融资产整体增速。这也就意味着,中国居民家庭资产配置的拐点加速到来,中国财富管理行业蓬勃发展。

笔者注意到,陆金所控股财富管理业务正在迎来前所未有的机会,第二增长曲线逐渐呈现。

据“彭博社”报道,“中国42万亿元的个人可投资资产,加上陆金所控股专注于中产阶级和富裕阶层,可能会提振这家金融科技公司在财富业务方面的长期前景”。

另据海通证券研报显示,“因受限于客户经理专业知识有限同时缺乏合适的专业理财辅助系统,对于绝大部分中产阶级和富裕人群来说,这些机构(传统金融机构、线上非传统金融服务提供商、线下非传统金融服务提供商)都无法很好的满足他们的财富管理需求。相比之下,大型金融科技公司(如陆金所控股)提供了很好的市场机会。陆金所控股凭借金融基因,科技能力,线下线上获客能力,能很好的覆盖到中产及富裕人群多样化的财富管理需求”。

陆金所控股凭借强大的数字化运营能力,推出“合格投资者机器人”“产品运营机器人”“巡检机器人”“审核机器人”等创新项目,已有超过90%的流程不需要技术人员参与。此外,在数字化运营的支持下,还开启防疫服务保障机制,通过前沿技术实现“服务不打烊”,全力保障用户理财体验,通过人机协同为用户提供更智能、更顺畅的服务,使客户遇到的问题在第一时间得到解决。

仅在今年3月24日至4月7日,陆金所基金就新上架产品62只,资金交收总量高达122.2亿元,且没有一款产品延迟上架,资金时效保持在行业领先水平。同时,疫情防控期间,陆金所控股全流程主动服务,共计主动服务客户1.34万余次;人工客服快速、妥善处理客户关切,20秒响应率坚持在99%左右,咨诉案件1日解决率持续稳定在90%;巡检机器人保护APP稳定,累计巡检四千多个页面8.1万次,巡检成功率95%;审核机器人时刻维护平台审核作业稳定有序开展,审核准确率达100%。另外,客服机器人全程陪伴,智能交互率基本稳定在92%以上。

据财报显示,截至2022年3月底,陆金所控股注册用户数5,200万人,同比增长11.8%;活跃投资者数1,520万人,同比增长2.7%;客户总资产4326亿元,同比增长2.7%;平台投资金额在30万元以上的客户资产占比达81.3%,同比提升5个百分点。

此外,面对个别用户无法外出的情况,陆金所控股还开展了线上防疫、防诈公益直播,提倡健康守护,普及金融常识,累计开播84场,服务客户超19万人次。

三、优化模式、防控风险,仍为未来主基调

近年来,陆金所控股在保持小微融资服务“量增”、“面扩”的基础上,通过提升产品和服务能力,加强对从事先进制造业、战略性新兴产业小微企业主的支持力度。

据悉,2021年陆金所控股在提升风控能力的基础上,提高单笔借款额度,其中无抵押借款件均19.95万元,有抵押借款件均43.08万元,均较上年提升10%以上,支持传统产业小微企业在设备更新、技术改造、绿色转型发展等方面的中长期资金需求。

为实现更加可持续的风险分担模式,陆金所控股持续主动提升自担保比例,优化业务模式与收入结构。若不计消金,一季度新增贷款中由公司承担风险的比例达20.4%,较上年同期增长7.9%。

对此,冀光恒表示,“陆金所控股将采取多项措施支持小微企业主复工复产,为用户提供‘省心、省时、省钱’的金融信息服务。同时,我们会抓住经济产业链爬坡升级和结构优化过程中的时代机遇,在强化风险管理同时实现业务稳步发展”。

此外,陆金所控股联席CEO计葵生还表示,“今年一季度,陆金所控股在稳健运营的基础上进一步增强了竞争优势,公司已通过采取专注优质借款人、提供更多定制产品、提升风险管理效率等措施应对行业挑战”。

手握多张王牌,在“小微信贷+财富管理”双轮驱动下,陆金所控股再次迎来新的拐点并不是难事。

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