凭借“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜……”主题曲出圈，靠4元一杯柠檬水等平价茶饮迅速窜红，我们熟悉的蜜雪冰城要冲击资本市场了。

9月22日，证监会官网显示，蜜雪冰城股份有限公司A股上市申请获受理，并正式预披露招股说明书，拟登陆深交所主板。

看上去小小的饮品和冰淇淋背后有着巨大的营收和利润。2019年至2021年，蜜雪冰城的营业收入分别为25.66亿元、46.80亿元和103.51亿元，扣非归母净利润分别为4.38亿元、8.96亿元和18.45亿元，增速非常可观，走低价路线且主打加盟模式使蜜雪冰城形成了稳定且强劲的盈利能力。

蜜雪冰城的产品价格主要集中在6～8元区间，是行业中最低的，近几年的主营业务毛利率却都超过了30%。对于产品那么便宜还有钱赚这个谜题，蜜雪冰城官网表示，一是因为公司有自己的供应链，没有中间商赚差价;二是万余门店对上游食材有议价优势;三是物流费由总部承担，确保低价高质的产品基础上，加盟商还有利润空间。

作为售卖各类现制饮品、现制冰淇淋的连锁企业，蜜雪冰城的招股书里写满了物流与供应链，蜜雪冰城也一直强调，自己致力于打造集产品研发、生产、仓储物流、销售、连锁经营为一体的完整产业链。蜜雪冰城是“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的形式，截至2022年3月末，蜜雪冰城共有加盟门店22229家、直营门店47家。在境外的印尼、越南已分别开设了317家、249家门店。物流与供应链是蜜雪冰城能冲刺A股IPO的“功臣”，也是我们今天分析的重点。

没有强大与物流和供应链，蜜雪冰城不可能达到上百亿营收

蜜雪冰城是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，2021年，蜜雪冰城推出门店冷链饮品，从而带动门店营业额的提升，也进一步带动了蜜雪冰城对门店的销售额的提升。

现制饮品与现制冰淇淋连锁企业的物流具有高频次、小批量、快速配送和多点配送的特点，对仓储物流体系与食品保质保鲜技术提出了较高的要求。可以说，物流运输的发展速度直接影响现制饮品与现制冰淇淋行业门店网络的铺设与市场的响应速度。

目前，蜜雪冰城已经建立了完善的仓储物流体系，截至2022年3月末，蜜雪冰城已在河南、四川、新疆、江苏、广东、辽宁等22个省份设立仓储物流基地，并通过公司的物流合作方，建立了基本覆盖全国的物流运输网络。完善的仓储物流网络有效地提高了物流运输的效率，缩短了向终端门店的运输时间，减少了门店从订货到交货的时间，从而达到门店单次少量订货的目的，同时，蜜雪冰城遍布全国的仓储物流网络及全国物流免运费的政策，加强了公司跨区域经营能力。

从2019年到2022年1～3月，蜜雪冰城的仓储及租赁费分别为686.87万元、713.80万元、4047.53万元和1855.80万元，2021年增幅较大是因为蜜雪冰城逐步在各主要省份设立仓储物流基地，仅2021年就新设了12个外租仓储物流基地。截至2022年3月末，蜜雪冰城通过外租方式保有的仓储物流基地数量为18个。

蜜雪冰城的全资子公司中包括：上岛智慧供应链有限公司、海南鲜易达供应链有限公司，两家企业拥有多家分公司为蜜雪冰城运营仓储中心。

蜜雪冰城拥有超2.2万家加盟门店，加盟商的物流问题怎么解决?招股书显示，蜜雪冰城直营门店、加盟门店采取统一的配送体系，蜜雪冰城根据各区域门店的采购需求，主要通过第三方物流合作方从仓储物流基地直接向门店配送产品，并每月统一与第三方物流合作方结算费用。达到特定采购金额或数量标准的订单，加盟商无需承担物流费用。

自2020年起，蜜雪冰城为缩短运输时长、提升配送质量，从传统物流配送逐步转为专车直配，即从与其他货物一同拼车配送转为由专车从仓库直接配送至门店，单次运载量较小，这也导致运输成本提高。2021年之后，蜜雪冰城外租仓储物流基地数量逐年增多，运输效率提升，运输费用占营业收入的比重开始下降。

如上文所说，蜜雪冰城直营门店、加盟门店采取统一的配送体系，达到特定采购金额或数量标准的订单，加盟商无需承担物流费用。门店经营所需的主要食材、包装材料、设备设施等，均由蜜雪冰城统一供应及配送，保障门店产品制作所用物料符合公司质量标准。

可以看出，蜜雪冰城的物流逻辑与7-ELEVEn相似，前者物流费用是总部统一承担，后者是商品供应商承担，都属于是物流费用更低，门店的利润空间更高。拥有超2.2万家门店的蜜雪冰城也是偏向密集型开店路线，这样的好处是提高物流的效率，像7-ELEVEn一样，每天都要将商品配送到门店，时间段也必须准确，因此如果门店之间分布密集，配送的效率就会非常高。7-ELEVEn推行密集型开店的原因根本上就是为了提高物流效率。

IPO募集的资金，蜜雪冰城将大力投入物流与供应链

新零售时代，供应链的本质是缩短商品与消费者的距离，以此为目标，必须建立多级分仓体系。根据配送中心规模及所处流通渠道位置的不同，基础的三级仓可分为CDC中央配送中心、RDC区域配送中心及FDC前置仓。

蜜雪冰城门店数量庞大，广泛分布于境内主要省、市、区、县，各门店物理距离跨度较大，进而对公司的综合配送体系提出了较大的挑战。未来3～5年蜜雪冰城门店数量预期还将继续增长。蜜雪冰城前期虽已成功构建五大CDC中央仓配中心及部分RDC省级分仓，但实际运营中已有仓储的周转仍然比较紧张。

本次IPO，蜜雪冰城拟募集资金64.96亿元，其中包括3个仓储物流配套类项目，这些项目将重点完善蜜雪冰城多级仓配体系。

1、“智能生产加工和进出口基地及亚洲总部项目(一二期工程)”建设总投资约5.54亿元，拟构建四川成都CDC中央仓配中心，主要面向东南亚市场及国内四川、云南、贵州、西藏、重庆西南五省市，通过引进行业先进立体智能货架和仓储管理系统，强化蜜雪冰城在东南亚市场及国内西南地区的竞争优势。

2、“上岛智慧供应链中心项目”建设总投资约2.80亿元，围绕公司河南焦作CDC中央配送中心的仓配作业智能升级及周转能力扩容开展建设，拟引进行业先进立体智能货架和仓储管理系统，全面提升焦作CDC中央仓配中心库容和物流配送处理的效率。

3、“省级分仓及前置仓构建项目”建设总投资约2.67亿元，拟新增建设30个RDC分仓和FDC前置仓，结合焦作、成都、佛山、沈阳和乌鲁木齐五大中央配送中心，以及前期已建成的省级分仓，搭建多级分仓体系。

项目建设完成后，将极大缓解现有各仓压力、避免单仓的订单积压和爆仓，避免物流长途加急转运的配送费用增加问题。项目实施可有效减少蜜雪冰城物流成本支出，显著提升配送时效，并为蜜雪冰城冷链运输业务打下良好基础。

项目建成后，5个CDC中央配送中心和40个RDC省级分仓及FDC前置仓将形成完善的仓储物流配送网络，有效缩短物流配送时间，支撑公司未来3～5年发展。

蜜雪冰城多次强调，仓储物流优势是公司未来持续盈利的保障之一。针对未来2～3年的发展，蜜雪冰城表示将不断完善仓储物流配送体系，将根据现有物流基地、物流仓储布局，结合门店密度，搭建更加高效的冷链物流网络布局，建成覆盖全国大部分区域的冷链物流体系，提升物流运输时效，进一步降低门店库存管理成本，提高门店运营效率，夯实供应链优势。

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