1、在生命信息与支持的业务板块中，迈瑞的监护仪，麻醉机，呼吸机，除颤仪， 输注泵、灯床塔都在国内占据了市场第一的份额。

2、迈瑞确实向资本市场承诺今后三年20%的增长，这对我们来说是一个很大的挑战。但是根据我们测算的市场，我们觉得是能够做到的。

3、人是越来越贵的，硬件材料是越来越便宜的。只有用越来越贵的人，才能生产出越来越好，越来越便宜的产品。

4、迈瑞现在不是卖单个的产品，而是一个解决方案。

5、美国也在搞医改，应该说他的看病难、看病贵比中国要严重得多，要约一个一般的核磁共振成像，没有半年的时间都约不上。而中国，最多两三天就会给你做。

之所以这么快，是因为我们有一批国产设备替代了进口设备，使得我们的设备又便宜、又好用，能让更多的人来享受科技的进步。

6、新基建不只是建房子，是要有内容的，要能够真正产生效益，真正能够解决老百姓日常生活存在的一些问题，特别是医院。

以上是迈瑞医疗董事长李西廷，近日在线上对话中发表的精彩观点。

迈瑞成立于1991年，是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，为全球市场提供医疗器械产品，产品涵盖生命信息与支持、临床检验及试剂、数字超声、放射影像四大领域。

资料来源：Wind，迈瑞官网，国盛证券研究所

4月20日，迈瑞医疗发布2021年业绩报告，公司实现营业总收入是252.7亿，同比增长了20.18%，实现归属于上市公司股东的净利润80.02亿，同比增长20.19%。

分项来看，体外诊断业务和医学影像业务分别增长了27.12%和29.29%，研发投入27.26亿，同比增长了30.08%，快于收入和利润的增长。

Wind数据显示，4月份以来，迈瑞医疗获高毅资产、和谐汇一、国泰君安、华安基金等554家机构扎堆调研。

公司在调研互动中提到，其重点布局的四大新兴业务分别为动物医疗、微创外科、骨科、 AED，这四块业务 2021 年合计实现了几乎翻番的增长，2022 年一季度延续了超高速增长的趋势。

据一季报数据，葛兰旗下的中欧医疗健康A继续增持迈瑞医疗112.44万股，持股市值高达399,293.5万元。

聪投TOP30之一的华安老将杨明所管理的华安策略优选A，也在一季度增持迈瑞医疗79.67万股。

图片来源：Wind，截止2022年3月31日

刘彦春旗下的景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益自2020年以来数次增持迈瑞医疗，从近期披露的季报来看，依旧位列其十大重仓股之一。

1、在生命信息与支持的业务板块中，迈瑞的监护仪，麻醉机，呼吸机，除颤仪， 输注泵、灯床塔都在国内占据了市场第一的份额。

2、迈瑞确实向资本市场承诺今后三年20%的增长，这对我们来说是一个很大的挑战。但是根据我们测算的市场，我们觉得是能够做到的。

3、人是越来越贵的，硬件材料是越来越便宜的。只有用越来越贵的人，才能生产出越来越好，越来越便宜的产品。

4、迈瑞现在不是卖单个的产品，而是一个解决方案。

5、美国也在搞医改，应该说他的看病难、看病贵比中国要严重得多，要约一个一般的核磁共振成像，没有半年的时间都约不上。而中国，最多两三天就会给你做。

之所以这么快，是因为我们有一批国产设备替代了进口设备，使得我们的设备又便宜、又好用，能让更多的人来享受科技的进步。

6、新基建不只是建房子，是要有内容的，要能够真正产生效益，真正能够解决老百姓日常生活存在的一些问题，特别是医院。

以上是迈瑞医疗董事长李西廷，近日在线上对话中发表的精彩观点。

迈瑞成立于1991年，是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，为全球市场提供医疗器械产品，产品涵盖生命信息与支持、临床检验及试剂、数字超声、放射影像四大领域。

资料来源：Wind，迈瑞官网，国盛证券研究所

4月20日，迈瑞医疗发布2021年业绩报告，公司实现营业总收入是252.7亿，同比增长了20.18%，实现归属于上市公司股东的净利润80.02亿，同比增长20.19%。

分项来看，体外诊断业务和医学影像业务分别增长了27.12%和29.29%，研发投入27.26亿，同比增长了30.08%，快于收入和利润的增长。

Wind数据显示，4月份以来，迈瑞医疗获高毅资产、和谐汇一、国泰君安、华安基金等554家机构扎堆调研。

公司在调研互动中提到，其重点布局的四大新兴业务分别为动物医疗、微创外科、骨科、 AED，这四块业务 2021 年合计实现了几乎翻番的增长，2022 年一季度延续了超高速增长的趋势。

据一季报数据，葛兰旗下的中欧医疗健康A继续增持迈瑞医疗112.44万股，持股市值高达399,293.5万元。

聪投TOP30之一的华安老将杨明所管理的华安策略优选A，也在一季度增持迈瑞医疗79.67万股。

图片来源：Wind，截止2022年3月31日

刘彦春旗下的景顺长城新兴成长、景顺长城鼎益自2020年以来数次增持迈瑞医疗，从近期披露的季报来看，依旧位列其十大重仓股之一。

图片来源：Wind，截止2022年3月31日

在本次路演中，李西廷介绍了迈瑞医疗的业务结构，以及就2021年的年报数据做了相应解读。

李西廷还解读了迈瑞的收购标准，一是买销售网络，二是买技术。

在问及将来是否会分拆上市时，李西廷明确表示，迈瑞不会做。

而动物医疗之所以分拆的原因是因为这块业务需要一个独立的团队，它与人的医疗具有本质的区别。

聪明投资者整理了对话全文，分享给大家。

未来三年，三大业务的利润和应收都能保持20%的增长

问：对年收入不到百亿的企业来说，年度增长20%的目标比较容易完成，但是年收入达到200亿的时候，完成20%的收入增速是挺难的。

能不能请李总给我们具体分析一下迈瑞的几大业务板块在2021年的表现？

李西廷：2021年我们的三大主要板块中超声和体外诊断都有接近30%的增长，生命信息与支持稍微慢了一点，有11.47%的增长。

主要原因是2020年生命信息支持数据定的比较高，所以它的增速稍微慢一点。

虽然受到了疫情的影响，但是2021年中国战胜疫情的效率很高，也得到了比较好的缓解，社会恢复得很快。

所以我们的医疗器械从2021年二季度开始，也就基本上恢复正常了，没有特殊的采购，包括国际也都是这样，所以这一块慢一点。

但是在生命信息与支持的业务板块中，我们的监护仪，麻醉机，呼吸机，除颤仪， 输注泵、灯床塔都在国内占据了市场第一的份额。

公司的五分类血球血沉一体机首次超越进口品牌成为国内第一，超声业务首次超越进口品牌成为国内第二，突破了好多国际品牌公司在中国的市场份额。

三个大板块都在发力。

对于这三个板块以后的增长空间我们有足够的信心，一是因为国内新基建的拉动，二是国际市场在慢慢的恢复中，采购量也越来越大，所以未来三年，我们的利润和应收应该能都保持20%的增长。

问：我们来算个账，2021年252亿，2022年增长20%就是300亿，2023年增长20%，就是360亿，后年的就是432亿。

李西廷：我们还有一个目标。

因为广东省政府工作报告有里有提到2025年要出现一个500亿的医药公司，也要出现一个500亿的医疗器械公司。

现在看来，医疗器械公司只有迈瑞有希望，其他公司还真的达不到。

在医疗新基建背景下，迈瑞的优势在于“整体的解决方案”

问：李总是技术研发人员出身，在2021年的时候，这三大主营业务里有没有技术上的突破？有没有出现一些代表性的产品？这些代表性产品的出现给业绩带来了什么样的增长？

李西廷：我们确实有一些爆款产品，像我们新的生化分析仪出来以后供不应求，各个三甲医院都定这款产品。

还有迈瑞的几个网络，比如说医学影像的是“瑞影云++”，生命信息与支持是“迈瑞智检”。

我们现在不是卖单个的产品，是卖一个解决方案，包括4K数字化手术室。

有些东西不是他们研发不出来，而是这些产品都要自己研发，它的成本压力很大。

但迈瑞做到了，而且我们发送出来的是数字信号，可以把这些信号传送给上级医院指导地方医院进行远程医疗，包括可以传递给教师来给学生上课，给医院提供价值，把医疗资源更好的应用到各个地方，在这方面迈瑞做的是最好的。

还有我们现在的阅片机，在检验结果出来以后先用阅片机去阅，个别的疑难杂症才叫医生去看。

有问题的和没问题的可以很快分开，这些都是在给医院提供价值。

当然我们的产品本来在医院的占有量就很高，我们的网络进去以后是非常受到医院欢迎的，这也是现在国家非常想解决看病贵、看病难这个基本问题的必要手段。

这些东西我们都是紧跟市场的，紧跟国家政策，这样对企业发展也好，社会效益也好，都会起到很积极的作用。

问：在整体的解决方案里，所有的产品都是迈瑞自主研发的，但医院里现存的一些设备可能是其他品牌的，这个解决方案能否兼容？

李西廷：也可以兼容，但是一般的不兼容。

因为在医院里，我们本身的产品占了绝大多数，举例来说，我们的生命信息与支持业务，像麻醉机，呼吸机，监护仪的市占率是全国第一的，所以医院连我们的产品比较方便。

如果它只有3台、5台，买别的网络来连迈瑞的产品，这是很难的。

之前浙江的一个医院，就把一个国际进口品牌的监控仪全部换成了迈瑞。

因为我们在医院的装机量比较多，占有率比较高，医院用起来也比较方便，法律问题也比较好解决，一旦出了问题全是迈瑞的。所以我们有一定的优势。

先解决医院最急需的东西

问：迈瑞起家的时候，主要是以监护仪，呼吸机，生命信息的这一套为主，怎么一步一步把体外诊断作为产品主线研发？后来又把影像放了进来，这三个业务之间有一个什么样发展关联？

李西廷：其实是这样。

迈瑞成立的时候，我们国家的医疗资源还是非常贫困的，一个县级医院连一台像样的监控仪都没有。

随着国家的改革开放，经济实力的增长，中央政府对人民健康的关心和实际投入增加，医院必须要有更好的仪器来服务病人。

在这种情况下，迈瑞做仪器做的是一个医院是必备设备，没有这些设备是开不了医院的。

目前来说，没有监护仪，没有灯床塔，没有麻醉机，医生是不会动手术的。

这是每个医院都必备的产品，市场也是最大的。我们先把这些做起来，先解决医院最急需的东西。

目前为止我们的市场占有率是非常大的。

科技在进步，医疗服务和医院用的设备也在突飞猛进

问：在医疗器械的技术和产品不断迭代的过程中，公司解决过哪些卡脖子的问题？

李西廷：我举个简单的例子。

我们通常说的B超，在20年以前基本上全是进口的，监护仪也是。只有少数大城市的医院，三甲医院这个级别才能用上。

实际上超声做起来是非常难的，美国人还特别的提防，因为这个上面用的是超声波，这跟军事还有一定的联系，所以是非常难的。

它是靠探头发射超声波，然后接受反射出来的回波，经过进一步的处理成像出来，然后再用来看病，这个技术是非常难的。

原来有的公司就买了国外的生产线，但一年以后就淘汰了，因为人家技术在不断的进步，所以我们必须要自主研发。

像监护仪，美国的一家公司在青岛设了一个生产厂，一台简单的监护仪要13.5万元，现在3500元就可以买一台，比当时的还好用。

所以这在30年的发展中，我们国家的科技在进步，医疗服务和医院用的设备也是突飞猛进的。

因为你不把这些东西做好，就光这些产品我们就要消耗大量的外汇，而且如果中国没有生产这些设备，它的价钱绝对不会降低。

像现在，只要迈瑞生产出来的，它的价格立马要降1/3。

为什么我们甚至能在欧美地区打到他们的后院去，就是因为迈瑞有自己自主研发的产品，有我们的特色。

现在最明显的特色就是我们的网络好用，智能化做得很好，界面更接近客户，开发效率比较高。

不是说人家没这个水平，人家也有这个水平，但他开发出来效率要慢得多，人工要贵的多，最后客户是很难承受的。

美国也在搞医改，应该说他的看病难、看病贵比中国要严重得多，要约一个一般的核磁共振成像，没有半年的时间都约不上。

在中国要核磁共振成像，最多两三天一定会给你做。

所以这30年以来，我们国家对于看病贵，看病难的问题，各级政府是出了大力的，我们的进步应该说是非常快的。

之所以这么快，是因为我们有一批国产设备替代了进口设备，使得我们的设备又便宜、又好用，能让更多的人来享受科技的进步。

30年的改革开放，给我们带来的是科技上的进步，让我们用科技来关心更多人的健康。

中国的市场空间还是非常大的

问：国内的一批医疗器械的企业，通过自主可控、自我研发和积累，第一，把卡脖子技术问题解决了，第二，把成本大幅度降低。

那这个市场空间未来有多大，有没有做过测算？比如像你刚才讲的呼吸机、监测仪，这类产品一台只有几千块钱了，市场空间是不是还很大？

李西廷：在中国还很大。

比如疫情也给我们带来了很多提醒，各个省，各个市的负压病房是不够的。

负压病房没有，就很难控制疫情的蔓延。

还有中央提出的新基建，新基建不只是建房子，是要有内容的，要能够真正产生效益，真正能够解决老百姓日常生活存在的一些问题，特别是医院。

我觉得中国的医疗水平应该说在发展中国家是最好的了，这几年我们发展的确实很快，但现在还有很大的空间。

比如美国的住院病房有15%的监护仪，凡是有病床的地方，都有15%的监护仪配套，我们远没达到这个数，还差得很远。

这一块还要靠大家一起努力，一个是靠经济的发展，一个是靠医疗器械公司做出更好、更便宜、更适合老百姓用的产品。

要有新的东西，要有核心竞争力，这才能够不断的发展自己

问：有一个统计数据讲监护仪，麻醉机，除颤仪，血球，生化等等这些相关医疗器械全球的增速最多可能到10%，在中国的增速大概是10-15%，但迈瑞的增速基本上都在20-50%。

我有两个问题，第一，对于这个数据，你是不是能够确认有这么高的增速？

第二，如果确认比行业增速要高出好几倍，你是怎么做到？

李西廷：我们确实是向资本市场承诺今后三年20%的增长，这对我们来说确实是一个很大的挑战，但是根据我们测算的市场，我们觉得是能够做到的。

怎么做到？就是不断的推出新品。

如果只是说我的产品便宜，那不行，一定要是我的产品比别人的产品更有特色，让医院用起来非常好用。

我们在美国市场的增速就非常快，去年是接近20%的增长。

这在美国的公司里都是不敢想的，除了几个大的物流公司，或者是国家级的大公司，像特斯拉或者网络公司有可能是增长的，一般的工业企业说到两位数的增长，他们想都不敢想。

但是，我们在美国确实做了接近20%的增长，所以，我们有足够的信心。

还因为我们中国人勤劳，效率高，我们对技术的追求可以说在国际上都是相当勤奋的，我们的钱是自己努力做出来的，不是偷的，不是抢的。

我们和外国大公司竞争，一个是效率，再一个就是一定要有新技术在里面，没有新技术只说我的便宜，他看都不看。

像我们在美国市场基本上都是参加GPO采购，100家医院联合一个采购公司，它把全球有名的医疗器械公司的产品都拿来给他们用，让他们投票。

所以，如果你的产品不比别人的有特色，用起来不比别人的好（就没有任何优势），因为那些投票的都是医生，他不管你多少钱。

你要进入美国市场，要在全球占有比较好的市场份额，最重要的就是，独特的产品特性，要有新的东西，要有核心竞争力，这才能够不断的发展自己。

收购海肽生物对产品线的丰富起了很大的作用

问：迈瑞去年收购了海肽生物，海肽生物相比于其他IVD的抗原、抗体供应商，它有什么独特的核心优势？

李西廷：我们收购了海肽以后，它的一季度销售几乎翻了一倍。

为什么？就是因为抗原试剂的原材料必须要买海肽的。

我们有几千人的研发队伍，但收购对发展公司来说也是一个非常重要的环节，在企业成长的过程中，收购是一个必不可少的步骤。

我们也成功收购了一些国际公司，像Datascope 生命信息与支持业务，我们收购了它600人的研发队伍和售后服务队伍。

这个队伍从开始卖我们的监护仪，到现在卖我们的B超、麻醉机、呼吸机，每年都在增长。

我们还在西海岸收购了一个超声的技术公司（ZONARE）。

我们用他的专利，这些人又跟着我们干，他们的收入又比原来的公司高很多，所以他们愿意跟着我们干。

之所以最近两年不太行，是美国政府有一些问题，它不太愿意中国人收购。

海肽是去年收购的，它的生物材料做的非常好，是全球的金标准，它生产线上的工作人员60%是博士。

像生物材料这一块，我们总体来说还是比较薄弱的，还有很大的能力空间去做。

所以我们收购这个公司，对我们产品线的丰富起了很大的作用。

迈瑞的收购标准：成熟的销售网络，稀缺的技术

问：在选择收购标的时候，一般会看哪些标准？

李西廷：就是两条标准。

第一条，收购销售网络，扩大我的市场。你销售网络非常可信，有比较好的销售历史，队伍也比较稳定。

第二条，技术非常先进，正好是我缺的技术。

像是海肽生物就是我们缺的技术，我们可以做，但时间成本提高了，这不是我们想要的。

不过我们的现金流很好，可以用我们的自由资金来达到我们的收购目的，这样就能快速的掌握核心技术，成本就省掉了。

问：未来可能会向哪些方面去？

李西廷：凡是对我们业务发展有利的，我们都希望（能有合作）。

比如IVD有各种各样的检验设备，有好多东西我们还是没有达到顶尖水平，有这样的标的，我们还是非常有兴趣去收购的。

问：我听出来李总的重点是买技术，因为迈瑞有一个非常好的转化能力，再有就是中国的市场大。

中国人勤劳、效率高，所以能尽快的把这些东西转化成产品，从而降低成本。

李西廷：对，你这个点抓得很准，我们就是这样做的。

如果我们没有这方面的技术，完全不了解这样的技术，也是没法转化的。

也就是说，我们的研发队伍还是要不断的研发，但当遇到一些困难的时候，正好有一个标的能够解决你的困难，我们就去收购这个标的。

在整合的过程中，如果完全没有力量去接纳它，那也很难转化成生产力。

我买的东西是要能很快的提升我的产品质量，提高市场效率，这才是我需要的，如果你没这个能力，买来专利也是没用的。

所以一定要考虑有没有能力去整合这些东西。

动物医疗、骨科将是未来迈瑞发展非常重要的分支

问：你之前强调说未来三年迈瑞能继续保持20%的收入和利润增速，就是因为你会通过不断的并购新技术，让你的产品加速迭代，是这样一个道理吗？

李西廷：是这样一个道理。

问：那你为什么现在又开始介入到动物医疗，骨科这些新的领域？

我们确实知道宠物市场的增长速度特别快，但是这跟迈瑞原有的三大业务是不相关的，为什么会进入这两个领域？

李西廷：首先说动物医疗。实际上仪器本身的技术基本和人的是一样的，它也用麻醉机、监护仪、IVD、电子除颤，这些都需要的。

国外真正的宠物医院，它用的设备跟人类是差不多的，甚至有些比人还贵，正好这些技术我们的都有，而且我们以前也有部分的动物医疗的销售，专门为马这些大型的动物做的一些产品。

中国现在养宠物的越来越多，宠物医院需要大量的这种医疗设备，而且出口的又比较多，国际上要的产品也很多，我们既然以前做了，现在这样一个商机如果不抓就太可惜了，所以我们把公司独立出来运营。

因为它的销售网络、营销体系、客户对象跟我们完全不一样，所以让它在那边去独立发展。

骨科是一个高值耗材，这个市场也是非常大的，但是我们中国最好的骨科公司也就做到20个亿左右。

现在由于社会的发展，各种事故相对来说也比较多，对于假肢等材料，顾客要的还是比较多的。

以前都是进口的，也做了一些国产的，但不是特别的专业，当然国内也有一两年做的还可以的。

但骨科毕竟是一个大的市场，所以我们这一两年投入的很大，做了大量的研发，提高产品品质。

另外，我们也在做生产基地的建设，包括在武汉建很大的厂房，在其他地方也做了一些配套的厂房，专门为顾客生产一些最基础的零件。

根据迈瑞的做事风格，我们觉得今后几年我们一定会有一个大的发展，在国内外的市场表现都会很好。

因为这个市场是很大的，如果没有很大，我们肯定不会有这么大的投入进去，这以后也是我们整个集团业务发展非常重要的一个分支。

问：那你未来的业务板块会不会从三大类变成五大类，加上宠物医疗器械和骨科高值耗材？

李西廷：实际上已经是了，只是发展的还不够大。

先把自己优势的部分做好

问：在医疗器械这个领域，呼吸机、监测仪是很重要的仪器，包括体外诊断，影像，但心血管介入这方面的医疗器械难度系数是比较高的。

以迈瑞的品牌研发实力，完全可以把最难的部分研发出来，为什么没有去做这个事？

李西廷：医疗器械除了镊子，消毒柜这些东西是没有技术含量的，稍微能够拿到台面上需要硬件、软件支持的，没有不难的东西，都很难，就看你怎么说。

我可以说超声是一个非常难的技术，现在做超声的只有迈瑞做的最好。

心血管介入只不过是我们没有选，没准以后会做的，但至少现在还没这个规划。

先把自己优势的部分做好，最急需的做好。

当然支架也是最急需的，现在也有些小公司在做，但还是以国际进口为主，价钱贵很多。

所以没准迈瑞以后会做，但目前还没有正式列入三年内的规划里。

用越来越贵的人，生产越来越好，越来越便宜的产品

问：2021年迈瑞的研发投入已经到了27.62亿，增长了30.08%，在企业的发展过程中，你是怎么理解自主创新这一个核心竞争力的？

李西廷：这个不是我理解，而是如果这些钱不投进去，每年增长20%想都不要想。

如果不能增长20%，给国家的税上不去，职工的奖金上不去，投资人的分红上不去，我这个董事长就别做了。

只有投到这样一个量，才能够保证公司现在每年十几个新产品的研发，支持20%的增长。

如果不长期投入研发，你的产品就是上不去，人家的新技术加上了你加不上，走路慢半拍，永远在市场上没有出头日，你必须要走到前面，总要快它半步到一步，甚至快到15米，心里才有底气。

如果没这些技术，没有这些产品，到美国市场跟美国人竞争，那是做梦，不可能的，你必须要有这些东西。

我的产品性能不比你差，质量不比你差，价钱不比你高，但是也不比你低多少，网络功能又好，界面又比较亲近医生，他当然要买我的。

下一步我们还会加大研发占比，但其实有时候是加不进去的，因为这些开发费用基本上是人的费用，仪器现在都不值多少钱。

我们现在是国内国外的找顶尖的人才，还和高校合作，研究所合作，医院合作，这些都不能放松。

所以人是越来越贵的，硬件材料是越来越便宜的，只有用越来越贵的人，才能生产出越来越好，越来越便宜的产品。

迈瑞不会分拆上市

问：迈瑞医疗现在4,000亿市值，很多产品在国内都占有50%的市场份额，每一个产品都可以独立分拆上市，都将会是一家优秀的医疗器械公司，请问迈瑞医疗下面的产品有分拆上市的计划吗？

李西廷：这个问题是这样的。

首先我们要看上市的目的是什么，上市的目的是为了融资，你需要的钱没有，拿银行的钱又贵，所以上市是来融资的，它并不是个别人发财的工具。

迈瑞现在的现金流非常好，我们可以很负责任的告诉大家，银行贷款我们一分没有，我们现在账上有将近200亿的现金，足以应付各个基地的建设。

在这种情况下再分拆去上市，多了很多的财务管理，你要分三个就是三套财务管理，这是浪费社会资源。

如果单纯的从融资角度来考虑，我们不准备把这些分拆，弄好多个上市公司，为了能扩大市值，让一些人发财，这不是迈瑞的追求的目的。

迈瑞的追求目标是为社会提供价值，跟着国家的大布局做出贡献，让投资人能够赚到钱。

一个迈瑞就可以了，我们老老实实做事。

如果分成几个公司，总经理就好几个，财务班自好几个，行政班子好几个，这不都是浪费，本来可以整合在一块可以给社会多做事情，那你分开的目的是什么？是为了上市，上市的目是什么？是让个别人发财，这不是我们的（目标）。

所以我们要清楚为什么上市，是为了融资，要让这些投资人赚到钱，你买迈瑞一样赚钱，把它分开太浪费社会资源，至少我是不太想的。

那为什么我们把动物分出去了？因为动物跟人完全不是一回事，它要建立一套单独的营销队伍。

而且我们的队伍进医院，动物医疗的队伍进猪圈，进医院和进猪圈这是两回事，好多东西它是完全不一样的。

那个调查市场要去宠物医院，我们调查市场要找医生，整个运营都不是一回事，弄在一块反而效率低，把它拨出去效率会高，它是这么一个情况。

有些股民的心情我们也了解，迈瑞的股票现在不错，再搞两个公司，也许会搞得更好，但其实投迈瑞一样多赚钱。

只不过去年到今年资本市场有点不太稳，包括国家的一些政策，肯定有一些影响，但这个总是要过去的，我们会越来越强大的。

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图片来源：Wind，截止2022年3月31日

在本次路演中，李西廷介绍了迈瑞医疗的业务结构，以及就2021年的年报数据做了相应解读。

李西廷还解读了迈瑞的收购标准，一是买销售网络，二是买技术。

在问及将来是否会分拆上市时，李西廷明确表示，迈瑞不会做。

而动物医疗之所以分拆的原因是因为这块业务需要一个独立的团队，它与人的医疗具有本质的区别。

聪明投资者整理了对话全文，分享给大家。

未来三年，三大业务的利润和应收都能保持20%的增长

问：对年收入不到百亿的企业来说，年度增长20%的目标比较容易完成，但是年收入达到200亿的时候，完成20%的收入增速是挺难的。

能不能请李总给我们具体分析一下迈瑞的几大业务板块在2021年的表现？

李西廷：2021年我们的三大主要板块中超声和体外诊断都有接近30%的增长，生命信息与支持稍微慢了一点，有11.47%的增长。

主要原因是2020年生命信息支持数据定的比较高，所以它的增速稍微慢一点。

虽然受到了疫情的影响，但是2021年中国战胜疫情的效率很高，也得到了比较好的缓解，社会恢复得很快。

所以我们的医疗器械从2021年二季度开始，也就基本上恢复正常了，没有特殊的采购，包括国际也都是这样，所以这一块慢一点。

但是在生命信息与支持的业务板块中，我们的监护仪，麻醉机，呼吸机，除颤仪， 输注泵、灯床塔都在国内占据了市场第一的份额。

公司的五分类血球血沉一体机首次超越进口品牌成为国内第一，超声业务首次超越进口品牌成为国内第二，突破了好多国际品牌公司在中国的市场份额。

三个大板块都在发力。

对于这三个板块以后的增长空间我们有足够的信心，一是因为国内新基建的拉动，二是国际市场在慢慢的恢复中，采购量也越来越大，所以未来三年，我们的利润和应收应该能都保持20%的增长。

问：我们来算个账，2021年252亿，2022年增长20%就是300亿，2023年增长20%，就是360亿，后年的就是432亿。

李西廷：我们还有一个目标。

因为广东省政府工作报告有里有提到2025年要出现一个500亿的医药公司，也要出现一个500亿的医疗器械公司。

现在看来，医疗器械公司只有迈瑞有希望，其他公司还真的达不到。

在医疗新基建背景下，迈瑞的优势在于“整体的解决方案”

问：李总是技术研发人员出身，在2021年的时候，这三大主营业务里有没有技术上的突破？有没有出现一些代表性的产品？这些代表性产品的出现给业绩带来了什么样的增长？

李西廷：我们确实有一些爆款产品，像我们新的生化分析仪出来以后供不应求，各个三甲医院都定这款产品。

还有迈瑞的几个网络，比如说医学影像的是“瑞影云++”，生命信息与支持是“迈瑞智检”。

我们现在不是卖单个的产品，是卖一个解决方案，包括4K数字化手术室。

有些东西不是他们研发不出来，而是这些产品都要自己研发，它的成本压力很大。

但迈瑞做到了，而且我们发送出来的是数字信号，可以把这些信号传送给上级医院指导地方医院进行远程医疗，包括可以传递给教师来给学生上课，给医院提供价值，把医疗资源更好的应用到各个地方，在这方面迈瑞做的是最好的。

还有我们现在的阅片机，在检验结果出来以后先用阅片机去阅，个别的疑难杂症才叫医生去看。

有问题的和没问题的可以很快分开，这些都是在给医院提供价值。

当然我们的产品本来在医院的占有量就很高，我们的网络进去以后是非常受到医院欢迎的，这也是现在国家非常想解决看病贵、看病难这个基本问题的必要手段。

这些东西我们都是紧跟市场的，紧跟国家政策，这样对企业发展也好，社会效益也好，都会起到很积极的作用。

问：在整体的解决方案里，所有的产品都是迈瑞自主研发的，但医院里现存的一些设备可能是其他品牌的，这个解决方案能否兼容？

李西廷：也可以兼容，但是一般的不兼容。

因为在医院里，我们本身的产品占了绝大多数，举例来说，我们的生命信息与支持业务，像麻醉机，呼吸机，监护仪的市占率是全国第一的，所以医院连我们的产品比较方便。

如果它只有3台、5台，买别的网络来连迈瑞的产品，这是很难的。

之前浙江的一个医院，就把一个国际进口品牌的监控仪全部换成了迈瑞。

因为我们在医院的装机量比较多，占有率比较高，医院用起来也比较方便，法律问题也比较好解决，一旦出了问题全是迈瑞的。所以我们有一定的优势。

先解决医院最急需的东西

问：迈瑞起家的时候，主要是以监护仪，呼吸机，生命信息的这一套为主，怎么一步一步把体外诊断作为产品主线研发？后来又把影像放了进来，这三个业务之间有一个什么样发展关联？

李西廷：其实是这样。

迈瑞成立的时候，我们国家的医疗资源还是非常贫困的，一个县级医院连一台像样的监控仪都没有。

随着国家的改革开放，经济实力的增长，中央政府对人民健康的关心和实际投入增加，医院必须要有更好的仪器来服务病人。

在这种情况下，迈瑞做仪器做的是一个医院是必备设备，没有这些设备是开不了医院的。

目前来说，没有监护仪，没有灯床塔，没有麻醉机，医生是不会动手术的。

这是每个医院都必备的产品，市场也是最大的。我们先把这些做起来，先解决医院最急需的东西。

目前为止我们的市场占有率是非常大的。

科技在进步，医疗服务和医院用的设备也在突飞猛进

问：在医疗器械的技术和产品不断迭代的过程中，公司解决过哪些卡脖子的问题？

李西廷：我举个简单的例子。

我们通常说的B超，在20年以前基本上全是进口的，监护仪也是。只有少数大城市的医院，三甲医院这个级别才能用上。

实际上超声做起来是非常难的，美国人还特别的提防，因为这个上面用的是超声波，这跟军事还有一定的联系，所以是非常难的。

它是靠探头发射超声波，然后接受反射出来的回波，经过进一步的处理成像出来，然后再用来看病，这个技术是非常难的。

原来有的公司就买了国外的生产线，但一年以后就淘汰了，因为人家技术在不断的进步，所以我们必须要自主研发。

像监护仪，美国的一家公司在青岛设了一个生产厂，一台简单的监护仪要13.5万元，现在3500元就可以买一台，比当时的还好用。

所以这在30年的发展中，我们国家的科技在进步，医疗服务和医院用的设备也是突飞猛进的。

因为你不把这些东西做好，就光这些产品我们就要消耗大量的外汇，而且如果中国没有生产这些设备，它的价钱绝对不会降低。

像现在，只要迈瑞生产出来的，它的价格立马要降1/3。

为什么我们甚至能在欧美地区打到他们的后院去，就是因为迈瑞有自己自主研发的产品，有我们的特色。

现在最明显的特色就是我们的网络好用，智能化做得很好，界面更接近客户，开发效率比较高。

不是说人家没这个水平，人家也有这个水平，但他开发出来效率要慢得多，人工要贵的多，最后客户是很难承受的。

美国也在搞医改，应该说他的看病难、看病贵比中国要严重得多，要约一个一般的核磁共振成像，没有半年的时间都约不上。

在中国要核磁共振成像，最多两三天一定会给你做。

所以这30年以来，我们国家对于看病贵，看病难的问题，各级政府是出了大力的，我们的进步应该说是非常快的。

之所以这么快，是因为我们有一批国产设备替代了进口设备，使得我们的设备又便宜、又好用，能让更多的人来享受科技的进步。

30年的改革开放，给我们带来的是科技上的进步，让我们用科技来关心更多人的健康。

中国的市场空间还是非常大的

问：国内的一批医疗器械的企业，通过自主可控、自我研发和积累，第一，把卡脖子技术问题解决了，第二，把成本大幅度降低。

那这个市场空间未来有多大，有没有做过测算？比如像你刚才讲的呼吸机、监测仪，这类产品一台只有几千块钱了，市场空间是不是还很大？

李西廷：在中国还很大。

比如疫情也给我们带来了很多提醒，各个省，各个市的负压病房是不够的。

负压病房没有，就很难控制疫情的蔓延。

还有中央提出的新基建，新基建不只是建房子，是要有内容的，要能够真正产生效益，真正能够解决老百姓日常生活存在的一些问题，特别是医院。

我觉得中国的医疗水平应该说在发展中国家是最好的了，这几年我们发展的确实很快，但现在还有很大的空间。

比如美国的住院病房有15%的监护仪，凡是有病床的地方，都有15%的监护仪配套，我们远没达到这个数，还差得很远。

这一块还要靠大家一起努力，一个是靠经济的发展，一个是靠医疗器械公司做出更好、更便宜、更适合老百姓用的产品。

要有新的东西，要有核心竞争力，这才能够不断的发展自己

问：有一个统计数据讲监护仪，麻醉机，除颤仪，血球，生化等等这些相关医疗器械全球的增速最多可能到10%，在中国的增速大概是10-15%，但迈瑞的增速基本上都在20-50%。

我有两个问题，第一，对于这个数据，你是不是能够确认有这么高的增速？

第二，如果确认比行业增速要高出好几倍，你是怎么做到？

李西廷：我们确实是向资本市场承诺今后三年20%的增长，这对我们来说确实是一个很大的挑战，但是根据我们测算的市场，我们觉得是能够做到的。

怎么做到？就是不断的推出新品。

如果只是说我的产品便宜，那不行，一定要是我的产品比别人的产品更有特色，让医院用起来非常好用。

我们在美国市场的增速就非常快，去年是接近20%的增长。

这在美国的公司里都是不敢想的，除了几个大的物流公司，或者是国家级的大公司，像特斯拉或者网络公司有可能是增长的，一般的工业企业说到两位数的增长，他们想都不敢想。

但是，我们在美国确实做了接近20%的增长，所以，我们有足够的信心。

还因为我们中国人勤劳，效率高，我们对技术的追求可以说在国际上都是相当勤奋的，我们的钱是自己努力做出来的，不是偷的，不是抢的。

我们和外国大公司竞争，一个是效率，再一个就是一定要有新技术在里面，没有新技术只说我的便宜，他看都不看。

像我们在美国市场基本上都是参加GPO采购，100家医院联合一个采购公司，它把全球有名的医疗器械公司的产品都拿来给他们用，让他们投票。

所以，如果你的产品不比别人的有特色，用起来不比别人的好（就没有任何优势），因为那些投票的都是医生，他不管你多少钱。

你要进入美国市场，要在全球占有比较好的市场份额，最重要的就是，独特的产品特性，要有新的东西，要有核心竞争力，这才能够不断的发展自己。

收购海肽生物对产品线的丰富起了很大的作用

问：迈瑞去年收购了海肽生物，海肽生物相比于其他IVD的抗原、抗体供应商，它有什么独特的核心优势？

李西廷：我们收购了海肽以后，它的一季度销售几乎翻了一倍。

为什么？就是因为抗原试剂的原材料必须要买海肽的。

我们有几千人的研发队伍，但收购对发展公司来说也是一个非常重要的环节，在企业成长的过程中，收购是一个必不可少的步骤。

我们也成功收购了一些国际公司，像Datascope 生命信息与支持业务，我们收购了它600人的研发队伍和售后服务队伍。

这个队伍从开始卖我们的监护仪，到现在卖我们的B超、麻醉机、呼吸机，每年都在增长。

我们还在西海岸收购了一个超声的技术公司（ZONARE）。

我们用他的专利，这些人又跟着我们干，他们的收入又比原来的公司高很多，所以他们愿意跟着我们干。

之所以最近两年不太行，是美国政府有一些问题，它不太愿意中国人收购。

海肽是去年收购的，它的生物材料做的非常好，是全球的金标准，它生产线上的工作人员60%是博士。

像生物材料这一块，我们总体来说还是比较薄弱的，还有很大的能力空间去做。

所以我们收购这个公司，对我们产品线的丰富起了很大的作用。

迈瑞的收购标准：成熟的销售网络，稀缺的技术

问：在选择收购标的时候，一般会看哪些标准？

李西廷：就是两条标准。

第一条，收购销售网络，扩大我的市场。你销售网络非常可信，有比较好的销售历史，队伍也比较稳定。

第二条，技术非常先进，正好是我缺的技术。

像是海肽生物就是我们缺的技术，我们可以做，但时间成本提高了，这不是我们想要的。

不过我们的现金流很好，可以用我们的自由资金来达到我们的收购目的，这样就能快速的掌握核心技术，成本就省掉了。

问：未来可能会向哪些方面去？

李西廷：凡是对我们业务发展有利的，我们都希望（能有合作）。

比如IVD有各种各样的检验设备，有好多东西我们还是没有达到顶尖水平，有这样的标的，我们还是非常有兴趣去收购的。

问：我听出来李总的重点是买技术，因为迈瑞有一个非常好的转化能力，再有就是中国的市场大。

中国人勤劳、效率高，所以能尽快的把这些东西转化成产品，从而降低成本。

李西廷：对，你这个点抓得很准，我们就是这样做的。

如果我们没有这方面的技术，完全不了解这样的技术，也是没法转化的。

也就是说，我们的研发队伍还是要不断的研发，但当遇到一些困难的时候，正好有一个标的能够解决你的困难，我们就去收购这个标的。

在整合的过程中，如果完全没有力量去接纳它，那也很难转化成生产力。

我买的东西是要能很快的提升我的产品质量，提高市场效率，这才是我需要的，如果你没这个能力，买来专利也是没用的。

所以一定要考虑有没有能力去整合这些东西。

动物医疗、骨科将是未来迈瑞发展非常重要的分支

问：你之前强调说未来三年迈瑞能继续保持20%的收入和利润增速，就是因为你会通过不断的并购新技术，让你的产品加速迭代，是这样一个道理吗？

李西廷：是这样一个道理。

问：那你为什么现在又开始介入到动物医疗，骨科这些新的领域？

我们确实知道宠物市场的增长速度特别快，但是这跟迈瑞原有的三大业务是不相关的，为什么会进入这两个领域？

李西廷：首先说动物医疗。实际上仪器本身的技术基本和人的是一样的，它也用麻醉机、监护仪、IVD、电子除颤，这些都需要的。

国外真正的宠物医院，它用的设备跟人类是差不多的，甚至有些比人还贵，正好这些技术我们的都有，而且我们以前也有部分的动物医疗的销售，专门为马这些大型的动物做的一些产品。

中国现在养宠物的越来越多，宠物医院需要大量的这种医疗设备，而且出口的又比较多，国际上要的产品也很多，我们既然以前做了，现在这样一个商机如果不抓就太可惜了，所以我们把公司独立出来运营。

因为它的销售网络、营销体系、客户对象跟我们完全不一样，所以让它在那边去独立发展。

骨科是一个高值耗材，这个市场也是非常大的，但是我们中国最好的骨科公司也就做到20个亿左右。

现在由于社会的发展，各种事故相对来说也比较多，对于假肢等材料，顾客要的还是比较多的。

以前都是进口的，也做了一些国产的，但不是特别的专业，当然国内也有一两年做的还可以的。

但骨科毕竟是一个大的市场，所以我们这一两年投入的很大，做了大量的研发，提高产品品质。

另外，我们也在做生产基地的建设，包括在武汉建很大的厂房，在其他地方也做了一些配套的厂房，专门为顾客生产一些最基础的零件。

根据迈瑞的做事风格，我们觉得今后几年我们一定会有一个大的发展，在国内外的市场表现都会很好。

因为这个市场是很大的，如果没有很大，我们肯定不会有这么大的投入进去，这以后也是我们整个集团业务发展非常重要的一个分支。

问：那你未来的业务板块会不会从三大类变成五大类，加上宠物医疗器械和骨科高值耗材？

李西廷：实际上已经是了，只是发展的还不够大。

先把自己优势的部分做好

问：在医疗器械这个领域，呼吸机、监测仪是很重要的仪器，包括体外诊断，影像，但心血管介入这方面的医疗器械难度系数是比较高的。

以迈瑞的品牌研发实力，完全可以把最难的部分研发出来，为什么没有去做这个事？

李西廷：医疗器械除了镊子，消毒柜这些东西是没有技术含量的，稍微能够拿到台面上需要硬件、软件支持的，没有不难的东西，都很难，就看你怎么说。

我可以说超声是一个非常难的技术，现在做超声的只有迈瑞做的最好。

心血管介入只不过是我们没有选，没准以后会做的，但至少现在还没这个规划。

先把自己优势的部分做好，最急需的做好。

当然支架也是最急需的，现在也有些小公司在做，但还是以国际进口为主，价钱贵很多。

所以没准迈瑞以后会做，但目前还没有正式列入三年内的规划里。

用越来越贵的人，生产越来越好，越来越便宜的产品

问：2021年迈瑞的研发投入已经到了27.62亿，增长了30.08%，在企业的发展过程中，你是怎么理解自主创新这一个核心竞争力的？

李西廷：这个不是我理解，而是如果这些钱不投进去，每年增长20%想都不要想。

如果不能增长20%，给国家的税上不去，职工的奖金上不去，投资人的分红上不去，我这个董事长就别做了。

只有投到这样一个量，才能够保证公司现在每年十几个新产品的研发，支持20%的增长。

如果不长期投入研发，你的产品就是上不去，人家的新技术加上了你加不上，走路慢半拍，永远在市场上没有出头日，你必须要走到前面，总要快它半步到一步，甚至快到15米，心里才有底气。

如果没这些技术，没有这些产品，到美国市场跟美国人竞争，那是做梦，不可能的，你必须要有这些东西。

我的产品性能不比你差，质量不比你差，价钱不比你高，但是也不比你低多少，网络功能又好，界面又比较亲近医生，他当然要买我的。

下一步我们还会加大研发占比，但其实有时候是加不进去的，因为这些开发费用基本上是人的费用，仪器现在都不值多少钱。

我们现在是国内国外的找顶尖的人才，还和高校合作，研究所合作，医院合作，这些都不能放松。

所以人是越来越贵的，硬件材料是越来越便宜的，只有用越来越贵的人，才能生产出越来越好，越来越便宜的产品。

迈瑞不会分拆上市

问：迈瑞医疗现在4,000亿市值，很多产品在国内都占有50%的市场份额，每一个产品都可以独立分拆上市，都将会是一家优秀的医疗器械公司，请问迈瑞医疗下面的产品有分拆上市的计划吗？

李西廷：这个问题是这样的。

首先我们要看上市的目的是什么，上市的目的是为了融资，你需要的钱没有，拿银行的钱又贵，所以上市是来融资的，它并不是个别人发财的工具。

迈瑞现在的现金流非常好，我们可以很负责任的告诉大家，银行贷款我们一分没有，我们现在账上有将近200亿的现金，足以应付各个基地的建设。

在这种情况下再分拆去上市，多了很多的财务管理，你要分三个就是三套财务管理，这是浪费社会资源。

如果单纯的从融资角度来考虑，我们不准备把这些分拆，弄好多个上市公司，为了能扩大市值，让一些人发财，这不是迈瑞的追求的目的。

迈瑞的追求目标是为社会提供价值，跟着国家的大布局做出贡献，让投资人能够赚到钱。

一个迈瑞就可以了，我们老老实实做事。

如果分成几个公司，总经理就好几个，财务班自好几个，行政班子好几个，这不都是浪费，本来可以整合在一块可以给社会多做事情，那你分开的目的是什么？是为了上市，上市的目是什么？是让个别人发财，这不是我们的（目标）。

所以我们要清楚为什么上市，是为了融资，要让这些投资人赚到钱，你买迈瑞一样赚钱，把它分开太浪费社会资源，至少我是不太想的。

那为什么我们把动物分出去了？因为动物跟人完全不是一回事，它要建立一套单独的营销队伍。

而且我们的队伍进医院，动物医疗的队伍进猪圈，进医院和进猪圈这是两回事，好多东西它是完全不一样的。

那个调查市场要去宠物医院，我们调查市场要找医生，整个运营都不是一回事，弄在一块反而效率低，把它拨出去效率会高，它是这么一个情况。

有些股民的心情我们也了解，迈瑞的股票现在不错，再搞两个公司，也许会搞得更好，但其实投迈瑞一样多赚钱。

只不过去年到今年资本市场有点不太稳，包括国家的一些政策，肯定有一些影响，但这个总是要过去的，我们会越来越强大的。

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