资本市场应当继续深化改革，从股票发行、并购重组、股权激励、完善多层次资本市场体系建设等方面支持新质生产力发展。同时，资本市场应充分发挥资源配置的重要枢纽功能，完善构建与新质生产力对应的生产关系。

开栏语：二十届三中全会对进一步全面深化改革、推进中国式现代化作出了重要战略部署，将有助于提升资本市场风险偏好，在更长期的维度上带来改革红利。作为重要参与者和建设者，证券基金业正迎来高质量发展的历史性机遇。为更好深入学习、贯彻会议精神，财联社特别开设证券基金业“学习贯彻二十届三中全会精神”专栏，邀请百家机构分享学习心得，展望发展前景。党中央在2023年9月东北全面振兴座谈会上首次提出要发展新质生产力。新质生产力以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，是由技术突破、生产要素创新配置、产业结构深度转型升级而催生的先进生产力质态，三中全会明确提出要健全因地制宜发展新质生产力体制机制。当前资本市场在助力经济高质量发展、财富效应功能发挥和资本市场制度建设方面仍有拓展和改善的空间。

资本市场应当继续深化改革，从股票发行、并购重组、股权激励、完善多层次资本市场体系建设等方面支持新质生产力发展。同时，资本市场应充分发挥资源配置的重要枢纽功能，完善构建与新质生产力对应的生产关系。最后，资本市场应继续深入推进制度改革，将股票发行注册制走深走实，提高绿色债券、新兴产业债券融资规模和比重，助力新质生产力发展。

一、三中全会对新质生产力的基本要求

多地调研时均提及要发展新质生产力。在2023年9月的东北全面振兴座谈会上，党中央首次提到“新质生产力”。要积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。

此后无论是在2023年12月的中央经济工作会议上，还是2024年2月听取天津市委市政府工作汇报时，都提到要发展新质生产力。7月份的三中全会再次强调，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制，要加快形成同新质生产力更相适应的生产关系，促进各类先进生产要素向发展新质生产力集聚。

新质生产力代表着先进生产力的前进方向，其基本内涵在于以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升。首先，提高新质生产力的第一要素在于提高劳动者的素质。在生产力的决定因素中，人的因素是最具决定意义的因素。无论是基础研究的推进，新型生产工具的创新创造，还是科技前沿领域的突破，都与人的因素密不可分。

其次，新质生产力基本内涵的第二方面在于劳动资料的技术含量更高。新型生产工具如新一代信息技术，先进制造技术，新材料技术等，能够进一步削弱对劳动者从事生产活动的限制。

再次，新质生产力基本内涵的第三方面在于劳动对象范围更广。例如，数字这一新型生产要素已成为新的劳动对象，数字经济的价值也在不断提高。最后，更高的劳动者素质、更高技术含量的劳动资料及更广泛的劳动对象高效协同，能够有效降低各环节成本，提高资源配置效率和生产率，才能释放出更强大的新质生产力。

三中全会对新质生产力提出了新的基本要求。三中全会明确提出，要健全因地制宜发展新质生产力体制机制。具体而言，三中全会强调一是要通过技术突破，生产要素创新配置，产业转型升级来推动新质生产力的劳动者、劳动资料、劳动对象优化组合，催生新产业、新模式、新动能的新质生产力；二是强调关键技术、前沿技术、现代工程技术、颠覆性技术对新兴产业创新推动作用；三是支持新技术提升改造传统产业；四是提出要强化环保、安全等制度约束；五是指出要鼓励各类资本要向新质生产力集聚。

二、中国资本市场助力产业发展仍有较大发展空间

（一）资本市场助力经济高质量发展尚有较大拓展空间

高质量发展体现的是产业结构不断优化，不断实现转型升级，强调创新对发展的重要驱动作用。一方面，资本市场作为资源配置的重要枢纽，能够提高金融供给和实体经济融资需求的适配性，为引导各类金融资源流向实体经济起到了重要作用。

另一方面，资本市场助力高质量发展仍有较大的空间，可以在股权和债权两端齐发力。权益市场方面，随着多层次资本市场体系的不断健全，资本市场可以为高科技企业量身定制关于股票发行上市、再融资、股权激励、信息披露等制度创新，可以更大程度上支持对于战略性新兴产业、未来产业在资本市场融资。债券市场方面，部分规模较小的高科技企业仍存在融资难的问题，且债券市场中绿色债券、新兴产业债券的规模占比仍较低。下一步应当继续提高高科技企业、绿色产业及新兴产业在债券市场的融资规模，拓宽融资渠道。

（二）资本市场的财富效应尚有较大的拓展空间

当前房地产市场持续不景气，房地产投资、开工、施工、竣工增速持续下行，销售端去库存压力仍待缓释。在此背景下，居民的财富管理趋势正在由房地产逐步向资本市场过渡。资本市场须继续发挥其财富功能，实现居民财产性收入的可持续性增长。资本市场应继续畅通与实体经济的联动，提高上市公司的质量，为二级资本市场投资者提供更优质的投资资产。应提高对上市公司的治理效率，加大对侵害中小股东利益行为的惩处力度，完善对上市公司治理的监管制度。应完善退市制度，利用优胜劣汰的制度清退不合格的上市公司，从长期优化上市公司的整体质量。

（三）资本市场的制度建设仍有较大拓展空间

三中全会提出要从制度上增强资本市场的稳定性，健全投资和融资功能的协调发展。构建多层次资本市场及完善资本市场功能，应围绕科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章，全面推行股票发行注册制，将股票发行注册制走深走实，从融资端便利实体经济融资。应全面推行股票退市制度，逐步形成常态化退市制度，将不合格的上市公司清退，为战略性新兴产业上市融资留出空间。应继续推动债券市场高质量发展，更加精准地支持绿色债券、新兴产业债券在资本市场融资。

三、资本市场改革助力新质生产力发展

首先，继续深化资本市场改革，深度推动新质生产力发展。资本市场支持新质生产力发展，可以从股票发行源头，优化对已发行上市公司治理，以及健全多层次资本市场体系等方面着手。从资本市场融资源头上，应当提升对新质生产力的精准支持力度，提高对新质生产力相关企业的包容性，便利代表新质生产力企业上市融资。

对于已经发行上市的公司，应当充分利用好各类资本市场工具，如通过并购重组、股权激励等，支持新质生产力公司发展。须不断推进退市制度完善，为新质生产力企业上市融资留出更多空间。同时，进一步完善多层次资本市场体系构建，支持代表新质生产力企业通过债券融资，培育更多“耐心资本”对新质生产力形成长期支持。

其次，加快完善与新质生产力对应的生产关系。生产关系必须与生产力发展相适应。发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系。与新质生产力相适应的生产关系重要内涵是优质要素资源向新质生产力流动。

资本市场应当充分发挥资源配置的枢纽作用，将现有的优质的要素资源流向发展新质生产力顺畅流动。资本市场应当继续深化改革，充分发挥资本市场的财富管理功能，不断提升居民财产性收入，最终实现全体人民的共同富裕。

最后，不断推进资本市场的制度改革，强化资本市场对发展新质生产力的新动能。资本市场应继续推行注册制改革，将股票发行注册制走实走深，便利新质生产力相关企业在资本市场融资；应当全面推行股票退市制度，将有限的资源更多地倾向于新质生产力相关企业融资；提高绿色债券、新兴产业债券在资本市场的融资规模和比重，健全多层次资本市场功能，实现生产要素的创新性配置，助力新质生产力发展。

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