在“漫长”的国庆假期过后，A股投资热情空前高涨。10月8日，A股在经历大幅震荡后再次全线大涨，一度冲上3600点，单日成交额接近3.5万亿元，创下历史纪录，同时也是连续第二个交易日超过2万亿。今日，经过数天的大涨，A股巨震回调，近5000只个股下跌，A股牛市行情结束了吗?

事实上，自从9月24日行情启动以来，仅仅6个交易日，上证综指累涨近27%，深证成指涨超42%，创业板指更是狂飙66.6%，冠绝全球。

8月中旬，恒友汇宏观经济研究室发布的《2024下半年宏观经济展望及资产配置策略指引》(简称：《指引》)就预见了这一幕，称“经过连续两年的下跌，A股风险充分释放，不论是从横向比较、历史纵向比较，还是从股债性价比角度看，A股估值均在周期性、历史性绝对低位，值得全球资金配置布局。”

货币政策率先发力

这一波A股的“疯牛”走势，前期几乎可以说是由中国央行一手主导，但源头其实还要追溯到美联储降息。

恒友汇下半年《指引》曾提前预测，鉴于美联储可能在2024年下半年开始降息，中国人民银行也拥有了更大的政策利率调整空间，为可能的降息和降准措施创造了条件。在美元进入降息周期的背景下，全球资产将面临新的机遇，特别是A股市场可能会受益于美元流动性的增加，从而带来估值上的提升。

北京时间9月19日凌晨，美联储4年来首次宣布降息50个基点，超出市场的预期。随后仅仅不到一周，中国央行就开启了“大放水”。

9月24日，央行行长潘功胜出席国新办发布会，宣布三大重磅政策：一是，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，年内可能择机进一步下调0.25-0.5个百分点;降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点;二是，降低存量房贷利率0.5个百分点，统一房贷最低首付比例至15%;三是，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展，同时正在研究平准基金的创设。

这一套针对股市、房地产和经济的货币政策组合拳，力度远超预期，有利于经济稳中回升和股市稳健发展，不但扭转了投资者的悲观预期，也大大提振了市场的信心。

消息一出，A股当天闻讯大涨，主要指数涨幅均超过4%，牛市大幕自此正式拉开。

两天后的9月26日，中共中央政治局会议又为A股牛市添了一把火。通常而言，政治局会议在4月、7月和12月会以经济工作为主题，9月会议很少会讨论经济相关话题。但这次政治局会议提出“要降低存款准备金率，实施有力度的降息;要加大财政货币政策逆周期调节力度;要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市;要促进房地产市场止跌回稳;调整住房限购政策”。

这一系列关于经济、股市、房地产和民生的表述，切中了当前经济的痛点，还与央行此前的政策相呼应。至此，海内外投资者对中国资产的热情彻底被点燃。

火爆的市场行情彻底点燃了投资者的热情，地铁上、电梯里、甚至街头巷尾到处都能听到讨论股票的声音，排队开户的盛况也再次上演。不仅国内投资者在买买买，海外资金也在抢筹中国资产，多国追踪A股的ETF均出现大幅上涨，涨势最猛的要数在日本上市的南方中证500指数ETF了，国庆假期7天累计翻了20倍。

正如恒友汇下半年《指引》所述，中国经济在政策支持和市场需求回暖的双重作用下，展现出较强的韧性和恢复力。政府推出的一系列稳增长措施，包括财政刺激、货币宽松以及结构性改革，为经济稳定增长提供了有力支撑。这些政策有助于提振消费者和企业信心，促进投资和消费，进而为人民币资产提供了坚实的基本面支撑。

财政政策有望加码

牛短熊长，似乎是A股过去的真实写照。据华创证券统计，A股历史上出现过五次快牛(出现过20个交易日内，上证综指最大涨跌幅超过20%的时间段)，长则2年多，短则3个月。

那么，这一轮牛市能走多远?

对于A股而言，当前货币政策可谓已经尽力了，但财政政策依然相对缺位。有分析认为，未来行情能持续多久的核心在于后续的增量财政政策。原因是当前宏观经济的核心问题在于内需不足，而财政政策则是提振内需的关键。

美股自2020年来的新一轮大牛市，就是货币政策和财政政策协同发力的结果。只有形成经济好转、企业盈利改善、居民收入增长的良性循环，A股长牛的基础才能得到夯实。

恒友汇下半年《指引》也表示，中国国内需求内生动能还相对不足，地产下行风险尚未完全出清，货币政策仍将维持相对宽松的基调。与此同时，下半年，财政政策将继续发力，在此过程中也需要宽松的货币政策予以配合。因此，预测2024年下半年资本市场流动性将增加，给A股带来利好。

兴业证券全球首席策略分析师张忆东表示，从中期的维度来说，大家要摒弃熊市思维，坚定多头思维，对行情的时间和空间不要设限。高盛在10月5日的研报中上调A股评级至超配，预计还能涨15%到20%，将沪深300指数的目标点位从4000点提高到4600点。摩根士丹利认为，中国若在未来几周宣布更多的政策支持，A股或将进一步上涨10%至15%。

不过骤然大涨和急跌并非市场常态，情绪喧嚣过后终会回归冷静。恒友汇下半年《指引》指出，经济恢复仍将是个曲折的过程，A股面临的多空博弈较为复杂。天量成交之后，投资方向选择上可重点关注人工智能、硬科技、新能源、医疗养老、军民融合等与产业发展和促进内需紧密相关的五大黄金赛道。

如与人工智能相匹配的硬件、软件设施的搭建，适配工具的研发与应用等，都蕴藏着不错的投资机会;科技属性较强的硬科技和突破“卡脖子”瓶颈的相关企业，以及国产替代领域高增长的龙头企业等都是投资中重点考察标的。

信心比黄金更重要!展望未来，在一系列政策的助力下，中国经济的基本面将持续稳固向好，投资者信心已渐渐复苏，A股已经站在一个全新的起点。这时，投资者更需要保持清醒和耐心，因为最终市场会对始终坚守的“耐心资本”给予丰厚回报。

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