在房地产行业告别规模扩张、全面迈入存量资管新时代的背景下，房企转型成效成为行业观察的核心焦点。早在布局商业赛道之初，王振华曾表态“商业是我们的未来”。这一长期战略预判，在2026年房企中报季迎来关键兑现时刻。新城控股发布的半年报数据显示，公司商业运营总收入达71.12亿元，首度超越住宅开发销售63.57亿元的营收规模，标志着公司开发、商业双轮驱动战略完成历史性迭代，正式迈入商业运营主导的全新发展阶段。

营收结构的反转背后，是企业盈利内核的彻底重塑。报告期内，新城控股物业出租及管理业务实现毛利46.67亿元，在公司总毛利中的占比攀升至79.90%，较去年同期稳步提升，且商业板块始终维持71%的超高毛利率水平。依托高毛利商业板块的强力拉动，公司整体毛利率逆势上行6.25个百分点至33.10%，有效对冲了住宅开发行业盈利收缩的压力。曾经作为业务补充的商业板块，如今已然取代传统开发业务，成为新城控股核心利润主引擎与经营压舱石。

扎实的运营底盘，是商业板块持续造血的核心支撑。截至2026年二季度末，新城控股已在全国147座城市布局212座吾悦广场，在营及委托管理项目181座，开业总面积超1675万平方米，项目出租率稳定在98.35%，长期保持行业高位。全国化的商业布局、稳定的经营态势，不仅构筑了持续稳健的营收来源，更形成了强劲的现金流屏障。目前，公司商业常态化经营收入可全额覆盖债务利息，为企业抵御行业周期波动、维持稳健经营筑牢安全底线。

面对行业新阶段，新城控股主动开启业务换挡升级。公司放缓商业规模扩张节奏，摒弃粗放式增长模式，转向精细化运营驱动。通过商户品牌汰换、商场空间迭代优化、灵活调整租金收取模式等多元举措，优先提升商户经营效益，夯实资产底层价值，以短期增速微调换取中长期资产增值。同时，公司打通“投融建管退”完整商业闭环，成功落地全国首单消费类机构间REITs扩募，盘活存量商业资产、回笼经营资金，实现重资产向可循环流动性资产的转型。

稳健的经营与优质的资产，持续夯实企业信用根基。上半年，新城控股足额如期兑付境内外公开市场债券36.43亿元，延续公开市场零违约的优质纪录。同时，公司坚守高质量交付准则，累计交付超万套住宅，回款率达118.45%，经营性现金流常年为正。优质的信用资质让公司斩获多元融资渠道，低成本融资持续为资产运营、业务转型注入活水，形成信用、资产、运营正向循环的良性发展格局。

从传统住宅开发商转型为不动产资管运营平台，新城控股凭借商业核心优势、成熟资本运作与稳固信用底座，走出了存量时代房企转型的全新路径。王振华以前也说过“要做就做百年企业”，深耕商业赛道多年，新城控股始终坚守长期主义发展理念，以稳健的商业底盘、充沛的现金流储备、可持续的资管模式，挣脱地产行业周期束缚，坚定迈向高质量、可持续的长远发展新征程。

责任编辑：kj005

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