2023年，新能源汽车行业中，第一家上市的造车新势力敲定。

近日，港股上市公司APOLLO出行发布公告称，公司已于1月11日与威马集团订立收购协议，拟以20.23亿美元（约合137.07亿元人民币）的价格收购威马汽车全部已发行股本，以每股0.55港元的发行价配发及发行代价股份的方式进行结算。

然而，威马似乎并没有展示出对这件事情的高兴情绪。威马创始人兼董事长——沈晖在微博上发布了一段电影《芙蓉镇》的视频。其中一句“活下去，像牲口一样活下去”的台词，让上市的气氛变得压抑和悲壮。

战略并购后，为了保障威马在上市前期依旧有足够的现金流，沈晖还为威马带来了三笔融资。主要包括：港澳地区某知名商业银行——2.5亿元港币；世界500强正威国际——5亿元人民币；雅居乐集团——15亿元港币。而在此之前，沈晖已经为威马寻求到了超350亿的融资，绝对是造车新势力中的融资狂魔。

新造车IPO之多艰：亏损、破发

回到上市本身，造车新势力上市之路，无不是伴着亏损、破发艰难而行。根据港交所数据显示：下半年上市的零跑汽车上市破发，股价暴跌31%。小鹏汽车从165港元发行价，跌至39港元，跌幅79%，市值从2800亿跌至690亿，市值蒸发2110亿。蔚来汽车从160港元的发行价，跌至91港元，跌幅56%，市值从2690亿暴跌至1536亿，市值蒸发1154亿。

如果说股价和市值只是影响了二级市场的话，造车新势力还给一级市场提供了一份令人不寒而栗的亏损排行榜。数据显示，2022年，岚图的销量同比去年增长185%，单车亏损为13万元。蔚来销量同比增长34%，单车亏损11.07万。小鹏汽车同比增长23%，单车亏损7.16万。靠小车冲量的哪吒汽车一举取得了造车新势力销量冠军，同比增长118%，单车亏损却突破了4.17万元。

造车新势力近乎崩盘的股价、市值，让资本市场对新能源汽车行业的估值体系发生了变化。哪吒汽车在2022年7月获得D轮近100亿元融资后，估值达到了250亿元。半年之后，根据三六零最新公告计算，三六零持有哪吒汽车10.72％的股权，对应账面价值为11.53亿元。相应的，哪吒汽车的最新估值为107.56亿元。较之前缩水了近150亿元。

走过黎明，威马的搏斗计划

资本市场对造车新势力的态度转变，对沈晖不利，对威马不利。首先，在聆讯失败后，威马账户上的现金流不足，急需获得新的大额融资，保障可持续经营。其次，造车新势力的估值体系已经不同以往，威马该如何规划接下来的上市？最后，威马现有的品牌架构已经不足以支撑发展，改革迫在眉睫。

像所有创业公司一样，老板不仅需要具备强大的资本市场预判力和融资力，更重要的是，老板必须能够看透行业周期变化的本质，且在行业整合过程中能够以差异化的战略实现落地，形成强强联合的战略合作。

作为汽车行业老兵，沈晖有着20多年的掌舵经历，对当下造车新势力以亏损换销量的发展模式，有着不同的看法。沈晖认为，现在的销量排行榜就是亏损排行榜，越卖越亏，已经脱离了商业本质，威马必须改革！

从去年下半年开始，威马在综合考虑疫情、原材料价格上涨、“缺芯贵电”等不利因素后，决定制定以盈利为目标的财务策略，开始主动性的战略收缩，进行产品调价。这一改变，让威马告别了对单一销量的追求，开始追求更“健康”的交付量。

同时，为了应对资本寒冬、供应链压力等不利因素，沈晖还从威马内部进行开源节流，降低企业运营成本，包括高管主动降薪50%，普通员工发放70%基本工资，为战略调整破局。在先期调整完毕，理顺价值链之后，以沈晖为核心的威马管理层，开始从重新评估资本市场对新势力估值逻辑，寻求可控可主导的上市途径。

选择与Apollo战略并购可能沈辉埋藏最深的一步。本次参与并购的Apollo出行在2022年7月份之前的名字是“力世纪”，其背后的掌控者正是何厚铧、李嘉诚。这两家还曾在2021年领投了威马的D1轮的3亿美金融资。

现在来看，沈晖与这两家香港资本大鳄并不是仅仅是完成了融资，因为还有一段暗室商谈。因为就在2021年底，“力世纪”改名Apollo，沈晖出任联席主席，董事、并持股28.51%。这无疑是为威马的战略并购打闲棋。

如果去翻看沈晖的履历，战略并购恰恰是其特长。在那场震惊世界的吉利沃尔沃并购案中，拥有国际化视野与深厚跨国并购经验的沈晖发挥了极为重要的作用。彼时，吉利还是一家名不见经传的中国本土车企，即便李书福亲力亲为，甚至多次给时任福特CEO穆拉利的写信痛陈吉利收购沃尔沃的决心，也未能如愿。而在沈晖加盟之后，吉利沃尔沃并购案才逐渐走向正轨并最终得以成行，沈晖在其中发挥的重要性不言而喻。

当然，相对于吉利沃尔沃并购案，威马与Apollo的并购，不管是交易体量，品牌与文化差异，还是产品线等方面，均不可同日而语。“对于曾经成功完成吉利沃尔沃并购这一经典跨国并购案的沈晖来说，威马与Apollo的战略并购所面临的压力和挑战要小的多，其成功的概率和效率也会更高一些。”一位深谙汽车产业并购的资深金融人士如此表示，“沈晖再一次展现了令人叹服的资本捭阖能力以及业务探索能力。”

在沈晖的主导下，这次战略并购总交易股本80.93%，交易价格20.23亿美元。换算下来，威马此次交易的估值为25.1亿美元，约168亿人民币。对比哪吒107.56亿元的最新估值，威马不光没有吃亏，甚至还有些小赚。在如此威马深陷诸多困境下，沈晖依旧能通过并购，为威马带来一个不错的估值，其资本圈的人脉和运作能力，可见一般。

资本市场看中威马在行业内的整体布局，以及面对当下供应链波动及核心零部件(如电池、芯片)价格上涨无法控制等不利因素率先主动做出的调整。此番再获得了李嘉诚、何厚铧、雅居乐等资本巨头继续投资威马。截止目前，威马新融资金额已经突破20亿元。这笔钱看似不多，但对比当下的造车新势力来说已经非常难得。

回看2022年的整车企业融资，长安新能源B轮融资49.77亿元；长安旗下阿维塔科技融资规模近50亿元；广汽埃安融资总额 182.94 亿元；东风岚图完成45.5亿元A轮融资。不难发现，上述几只新晋造车独角兽，都背靠着传统汽车巨头。换言之，其它造车新势力想再拿钱已经不容易了。在资本寒冬下，沈晖还能从资本手里拿到20亿，简直堪称融资狂人。

在敲定上市、完成超20亿的融资后，威马资金问题得到有效解决。但是，拿到钱之后的威马有什么新的规划，这笔钱又应该如何花？

威马2023年发展的关键词，差异化

APOLLO出行发布的公告显示，本次上市所得款项净额的20%，用于偿还部分临时融资及当时的其他现有借款。所得款项净额约70%用于进一步发展其超跑及智能电动乘用车业务，以及提供出行技术解决方案业务。所得款项净额约10%则用作经扩大集团的一般营运资金。

据接近威马的人士透露，双方在并购时，沈晖的规划是威马应该借机实现对超豪华、高端、主流三大市场的覆盖，完成品牌与产品战略升级。具体的打法是，Apollo跑车定价200万美金，面向超豪华市场；A@X品牌则面向高端市场，定价60-80万人民币。威马品牌将继续覆盖主流市场，定价15-35万人民币。不难发现，威马与Apollo正在通过多品牌协同布局，实现研发协同，技术及平台共享，覆盖差异化市场。

此番举动并不难预料。早在半年前，沈晖就曾多次向外界袒露其对新势力向高端转变的预判。面对上游原材料价格疯涨，沈晖曾说，“离用户越近的企业亏得越厉害”；而面对新造车势力的“唯销量论”，沈晖曾说，“新势力销量榜就像是看亏损榜，卖得越多亏得越多，只有高溢价才能支撑健康发展。

近年来，全球新能源汽车发展迅猛，表现出持续的高增长态势，对上游原材料的需求也随之扩大。由于市场供不应求，在新能源汽车供应链上，上游原材料价格紧跟着水涨船高，影响着车企的发展。以2021年为例，零跑的汽车及部件的销售总额为30.59亿元，而原材料及耗材的采购成本高达41.22亿元。

换句话说，新势力的平价车型都在“高价买来材料，低价卖”。如果回顾过去的2022年新能源汽车市场，不难发现，新势力车型在低端市场几乎没有出色表现。也因此，小鹏，哪吒、零跑在2022年都做出了产品高端化的集体选择。

在这次战略并购中，还曝出了威马的一项海外业务。传闻，威马将与一家跨国公司进行战略合作。尽管传闻未经威马官方证实，但新能源汽车在中国自主品牌汽车“走出去”的里程上正在扮演重要角色。数据显示，2022年前11个月，国产新能源汽车出口59.3万辆，同比增长1倍。与此同时，欧洲市场成为我国新能源汽车主要新增出口地区。

实际上，沈晖及威马管理层早在2020年就已经开始布局海外市场，先后与意大利电力公司、韩国大型汽车产业集团明信集团签约，正式开启出海计划。此后，其首款纯电SUV 威马EX5出口东南亚、欧洲等地。智能化的产品体验让其一经推出，便获得海外市场积极反馈。

在国际汽车领域专业杂志《C！Magazine》发布的2022年度车型名单中，威马EX5（海外市场产品名为W5）凭借智能化实力及创造性的交互体验，荣登纯电EV市场年度车型榜单，威马汽车也因此成为唯一上榜的造车新势力。

写在最后：

客观的说，单论个人，沈晖其人真大佬也，370亿的融资足以让他笑傲造车新势力，成为响当当的搞钱狂魔。在重重困境和压力下，战略并购Apollo，让威马估值反超哪吒，这一神操作也堪称是资本运作神话。就企业来说，车企兴于产品，亡于产品。拿到钱的威马，最要紧就是拿出爆款产品，抢占市场。我们由衷的期待，威马在产品上的新作为。

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