近日,新瑞鹏宠物医疗集团(以下简称新瑞鹏)向美国证监会(SEC)递交招股书,股票代码为“RPET”,摩根士丹利、瑞信、中金公司以及瑞银为其联席主承销商。招股书显示,新瑞鹏本次IPO所募集款项计划用于提升宠物医疗服务、加强品牌及研发。若顺利登陆纳斯达克,新瑞鹏将成为“中国宠物医院第一股”。

一、年复合增长速度达20.0%,宠物医疗服务后发势能十足

面对超过2亿的单身人群以及进入到深度老龄化的中国社会,很容易会发现我们身边出现了一个越来越明显的现象,无论城市或者农村,养育宠物的家庭比例正持续提升。

据弗若斯特沙利文报告,在2021年中国整体宠物市场规模已经去到2660亿元人民币(单位下同),报告预计至2026年,中国宠物数量将增长至4.97亿只,而整体的市场规模将提升至5380亿,对应的,2021至2026年的年复合增长速度将达到15.1%。其中的细分赛道——宠物医疗服务,相对于宠物食品、用品或其他领域,其所展现出的增长速度更为突出。

弗若斯特沙利文指出,宠物医疗服务的市场规模将从2021年的550亿提升至2026年的1360亿,期间年复合增长速度约达20.0%,高于行业的整体增速。

国际经验表明,经济水平与宠物市场的发展密切相关,特别是年轻一代“科学”养宠意识增强,同时他们将宠物视为家庭的重要组成部分,因而愿意为宠物的健康每年支出更高的消费金额和使用更高频次的服务。随着国内宠物老龄化趋势形成,也相应的带来持续增长的不同层次的医疗需求。

目前,中国是全球第二大的宠物市场,而美国暂占鳌头。对比于美国市场,不难发现,无论是中国宠物市场规模,还是重要性持续提升的宠物医疗服务市场,中国市场无疑是存在巨大的增长潜力。由弗若斯特沙利文提供的数据,截至2021年末,中美两地的每只伴侣宠物年均医疗支出、宠物医疗渗透率和每只伴侣宠物年均看病频次数据分别约为1100/3600元、21%/50%、1.9/3.6次每年,后者分别为前者的3.3倍、2.4倍和1.9倍。

可见,在中国,已充分展现出成长力的宠物医疗服务赛道,它的后发势能相当充足。这意味着,谁一旦能率先的在高速增长且抗周期的行业中率先卡位,并建立起不可替代的领先优势,谁就可以最大程度的享受到行业的黄金发展期。

二、净亏损的收窄甚至转正已成定局,践行长期主义打造高耸的进入壁垒

在市场较为关注的净亏损方面,新瑞鹏亏损占总收入的百分比从2020年的33.2%下降到2021年的27.4%,并进一步下降到截至2022年9月30日止前九月的25.7%,收窄趋势明显。随着疫情政策的根本性转向,经过2022年的“至暗时刻”,自2023年开始,新瑞鹏的宠物医疗业务板块或会带来的增长回归及盈利能力改善局面,将为后续净亏损的加速缩减带来正面的贡献。

从公司营收和毛利润维持稳步增长趋势可感受到,在公司规模效应和网络效应显现的趋势背景下,再借助新瑞鹏自主研发的数据和先进的科技手段,实现精益运营管理,持续降本增益,净亏损的收窄甚至转正之路,或已成定局。

值得一提的是,中国宠物行业的兴起才刚刚开始,今天蓬勃发展的局面要得益于先行者们在实现自我扩张和升级迭代的同时对行业基础设施的建设进行了长年累月的投入,而这些高成本的投入都是“真金白银”的,包括对供应链、行业数字化到人才教育体系的建设,这是能够看得见的“硬成本”,当然也包含了公司合规、公司业务规范化、行业标准化和自律化管理等一系列软性或隐性的成本,这些巨大投入使得新瑞鹏更加着眼于长期主义,既形成了综合实力全面领先的独特优势,也建立起高耸的行业进入壁垒,拉开同行竞争者的距离的同时也大大提升了新进入者的成本,使得行业格局始终维持在较为稳定而友好的状态,从而最终确保了业务布局贯穿全价值链的行业龙头能够成为行业贝塔红利释放的终极受益者。

从资本市场的实践经验来看,无论在医疗行业还是在宠物行业,无论是面向C端的本地生活服务企业还是面向B端提供数字化服务、供应链服务的互联网企业,无论线上还是线下,业务增长、用户规模增长及变现能力和服务能力的获得与成长,甚至服务、产品渗透率的长期提升逻辑的实现,远胜于短期的利润表现。

三、业务韧性充足,一展宠物医疗之“野望”

按招股书所示,2020年、2021年,2021年截至9月30日前九月及2022年截至9月30日前九月,新瑞鹏分别实现3008.3百万元、4783.7百万元,3399.7百万元以及4315.1百万元。其中,2021年营收同比增长59.0%,2022年截至9月30日前九月的营收与2021年同期相比增长26.9%。可见即使在疫情期间,作为行业龙头的新瑞鹏,依然能够维持较高增长水平,业务韧性充足,呈现出抗周期抗风险的特质。

作为行业龙头,社会责任与担当也是新瑞鹏关注的重点。以此作为出发点,彭永鹤认为,公司在数字化方面,下一个阶段的发展目标是要形成一个行业基础设施——云平台,通过SaaS方式赋能其他宠物医院和同领域的从业者。

如今看来,这一愿景早已有经验可循。无论是在教育上,还是在供应链上,新瑞鹏已经做到了通过技术和服务赋能全行业,通过线上学习各方面能够更有系统地培养从业人才。据彭永鹤此前透露,“我们高质量的课程借助数字化科技,对整体行业的医疗技术的提升有非常大的帮助;供应链上,对外部的服务(买药物、买器材等第三方采购)更是占到了60%以上。”

事实上,可被量化的东西才有可能形成经验,才能帮助企业进行精细化管理,实现提升。发展到现在,新瑞鹏也看到了数字化的成果,在数据洞察的基础上实现智能规划和智能运营:首先,基于大数据观察到了宠物主在宠物消费行为上的趋势和特点,并据此作出预判和决策,譬如锁定“一城一网专项”目标城市;其次,判断“流量究竟从哪里来”,识别获客有效性,从而辅助公司做资源的精准投放;最后,直观感知客户满意度,并进行相应的反馈或整改,加强客户运营能力,以提升服务质量和口碑 ,新瑞鹏的数字化运营管理工具(瑞云腾龙)上已经积累了数十万条顾客NPS净推荐值的调研结果。

独木难成林,行业要做好数字化建设也需要整个产业生态的共同建设。对于头部企业新瑞鹏来说,除了要做资源的嫁接者,更要做行业的推动者和赋能者,带动整个产业的繁荣。

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