随着2024年渐入尾声，国联基金与广大投资者即将共同迈进一个既多变又蕴藏无限可能的2025年。回顾2024，全球经济版图与金融市场历经重重考验与深刻变革，展望2025，国联基金以债券市场观点展望为锚，与投资者共话未来投资方向，挖掘有价值的洞见与参考。

在2024年的债券市场中，受经济因素、财政化债、存款搬家等影响，走出了极致行情。从年初到4月底，存款利率调降所引发的降息预期延续，叠加债市的供需失衡，导致债市快速下行。自4月底至8月初期间，中央银行多次强调对长期债券市场的风险关注，助力收益率出现小幅回升。在此期间，特别国债的发行计划稳步推进，房地产市场政策亦有所加强，综合作用下，债券市场收益率在经历波动后呈现小幅下降趋势。自8月起，通过增强债市流动性、公开买卖国债等手段对债券市场造成了一定扰动。

进入9月中旬，政策风向明显转变，国内股市迎来大幅上涨，债市出现相应回调。同时，叠加理财子预防式赎回债券基金，触发两次基金赎回负反馈，信用债跌幅大于利率债。而从10月中旬至年末，随着财政政策的持续发力以及股市与债市之间的跷跷板效应等利空因素逐渐被市场消化，在资金面相对宽松的背景下，债券市场进入了震荡阶段，信用利差也逐渐恢复。

资金市场：财政政策积极，货币政策预计降准降息各两次

展望2025年的资金市场，在一系列政策措施的强力支持下，我国财政政策预计将呈现出较为积极的态势。与此同时，货币政策也将保持积极态势，全年有望实施降准2次、降息2次的政策操作，并增加买断式逆回购与买卖国债的投放量，进一步释放市场流动性。

据市场分析，2025年的资金面整体将呈现中性偏松的态势。然而，也需要警惕财政发债与货币政策可能出现的错配风险。尽管成本端分层现象预计将持续存在，但对资产端的影响相对有限。

在投资策略方面，专家建议投资者密切关注政府债的发行节奏和财政投放节奏，以便更好地把握市场动态。同时，还需要关注资金面与货币政策主要矛盾（如汇率、财政、信贷、银行行为等）的切换，以灵活调整投资策略，应对可能出现的市场波动。

利率债市场：广谱利率延续下行趋势，投资策略需灵活应对

展望2025年的利率债市场，据市场分析，未来一段时间内，广谱利率预计将延续其下行趋势，但相较于2024年，下行空间将有所收窄，且区间波动可能会加大。具体而言，在2025年上半年，下行趋势可能会相对明朗，但进入下半年后，市场分歧可能会进一步加大，波动也将更为剧烈。不过整体上看，利率走势仍然偏强。

针对这一市场趋势，国联基金建议投资者在制定2025年的投资策略时需要更加灵活应对。在2024年末及2025年初，建议投资者积极配置相关资产，静待降息预期的进一步发酵。一旦政策利好落地，投资者应及时止盈，锁定收益。

进入二季度后，由于市场波动可能加剧，投资者应以波段操作为主，灵活调整持仓，寻求交易性机会。

信用债市场：城投与产业债趋势展望

进入2025年，我国传统城投领域的净融资预计将持续为负，化债政策将持续至2027年。在此背景下，城投市场的博弈将逐渐回归基本面，不同信用等级的城投债信用利差有望拉大，市场分化现象或将加剧。

与此同时，大型银行在获得特别国债资本补充后，其债券供给可能减少。在产业债方面，地产链依然承受较大压力，但受益于化债政策现金流改善的建筑企业和由区域组建的产业控股集团或将成为市场的新亮点。

今年，在经过9月和10月的市场调整后，当前信用债的信用利差和期限利差均处于较为合理的水平，市场情绪也在缓慢恢复中。然而，值得注意的是，目前的信用利差保护相对较弱。未来，经济刺激政策、利率债供给以及股债市场的跷跷板效应等因素均可能对信用债的流动性产生影响。

在资金面保持平稳的情况下，套息策略或将成为信用债投资的主流。对于银行二永等流动性较好的债券品种，投资者应把握市场的波动节奏，灵活调整投资策略。同时，受益于化债政策以及经济企稳预期的行业，也值得广大投资者积极关注。

国联基金将持续关注市场动态，深入分析政策变化，以专业的视角为投资者提供有价值的洞见与参考。我们相信，通过对投资策略灵活调整，对市场节奏的精准把握，投资者能够在多变的债券市场中寻找到稳健的投资机会。

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