2026年,一笔规模3.35亿元、期限两年的应付账款非标供应链融资项目,在成都落地。参与方是三家来路各异却高度互补的机构——地方国有平台企业成都空港产业兴城投资发展有限公司(下称"空港兴城")、股份制商业银行华夏银行成都分行,以及供应链金融科技服务商联易融科技集团(下称"联易融")。

这笔融资本身并不罕见。在宏观政策强调"盘活存量、优化结构"的背景下,地方城投与基建类国企借道供应链金融优化债务结构,已是日趋成熟的操作路径。但此次合作之所以值得深入解析,在于其采用了后置分期收费、差额计税的创新架构,同时引入信托通道搭建合规的场外非标融资结构——这一组合,精准地命中了当前基建国企融资痛点与合规监管的双重约束,亦折射出供应链金融科技在实体经济服务中的更深层价值逻辑。

理解"应付非标供应链融资":不只是一个融资工具

在深入分析本案之前,有必要厘清"应付账款非标供应链融资"这一业务形态的本质。

所谓"应付账款",是指企业在日常经营中,因采购建材、劳务、工程施工等活动产生的尚未支付的款项,属于企业资产负债表上的流动负债科目。对于空港兴城这类长期深耕基础设施建设的地方国企来说,应付账款规模往往十分庞大。建筑工程周期长、结算节奏慢,大量短期应付账款积压,形成显著的流动性压力。

"非标"则是相对于标准化资产支持证券(如ABS、ABN)而言。非标融资通过信托计划、私募基金等通道实现资金融通,结构更灵活,定制化程度更高,但同时也受到更为严格的合规监管约束,特别是在穿透监管、资产底层真实性验证等方面要求更高。

本案的核心设计逻辑,是以空港兴城的经营性应付账款为底层资产,通过信托通道向资金方(华夏银行等机构)开展融资,将企业原本的短期负债转化为中长期资金来源。这一"负债结构置换"的本质,是在不新增债务总量的前提下,优化债务期限结构,降低短期偿债压力。

值得关注的是,本案特别采用了"差额计税"安排。在供应链金融交易结构中,差额计税意味着以融资服务产生的利差(而非全部资金规模)作为计税基础,可有效降低交易综合成本,使得整体融资定价对地方国企更具吸引力。这一细节安排,体现了各方对交易成本精细化管控的高度重视。

"后置分期收费"则是另一个值得关注的创新点。传统融资服务费往往前置收取,对现金流本就紧张的企业造成额外压力;而后置分期安排将费用支出与项目收益回款周期匹配,更符合基建类项目的现金流节奏,降低了企业的短期资金占用。

空港兴城:地方城投融资转型的缩影

空港兴城作为成都双流区核心地方国有平台企业,承担着片区综合开发、城市基础设施建设等重要职能。在当前宏观政策背景下,此类城投企业正普遍面临融资转型的深层压力。

一方面,城投债隐性债务监管持续趋严,传统依赖城投债、银行信贷的融资模式正面临收窄。"35号文"等一系列政策明确要求地方政府融资平台剥离政府融资功能,向市场化运营主体转型。城投企业需要在不依赖政府信用背书的情况下,探索更加市场化、合规化的融资渠道。

另一方面,基建项目的现金流特点——投入规模大、回收周期长、收益相对稳定——使得供应链金融具有天然的适配性。与政信类融资相比,供应链金融以真实的商业贸易为底层,资产自偿性更强,合规风险更低;与传统银行信贷相比,供应链金融能够实现"表外化"操作,不直接新增有息负债,有助于优化资产负债率指标。

空港兴城此次选择应付账款非标供应链融资路径,正是这一转型逻辑的典型体现。通过盘活存量应付账款资产,将短期债务置换为中长期资金,企业实现了债务结构优化、融资成本压降、供应商付款保障三重目标的同步推进——这在财务管理层面具有显著的多维价值。

联易融:科技平台的核心价值在哪里?

在这笔融资中,联易融扮演的是"供应链金融科技解决方案服务商"角色,但其贡献远不止于技术工具的提供。

首先是方案设计能力。本次项目采用的后置分期收费、差额计税等差异化安排,并非通用模板,而是联易融专业团队根据基建国企的经营特征、财务诉求与行业合规要求量身定制的解决方案。这种定制化方案设计能力,依托的是联易融在服务地方国企、城投基建类客户方面积累的大量项目经验与行业洞察——联易融的历史服务记录显示,其已在全国范围内服务了数量庞大的核心企业与供应链金融项目,城投、基建类客群是其重要的战略深耕方向之一。

其次是合规交易架构搭建能力。本案引入信托通道实现场外非标融资,涉及资产合规性确认、底层资产穿透核查、交易各方的法律关系梳理等复杂工作。联易融凭借其在供应链金融领域的区块链技术积累与合规体系建设,能够高效完成从资产确权、链上存证到交易结构搭建的全流程工作,大幅压缩项目落地周期。

第三是数字化风控能力。联易融依托大数据、区块链等技术,构建了覆盖核心企业信用评估、应付账款真实性验证、供应商资质核查等环节的智能化风控体系。在当前监管对资产真实性要求日趋严格的背景下,这一数字化风控能力不仅降低了项目的合规风险,也为资金方提供了更透明、可追溯的资产质量保障。

第四是生态连接能力。联易融作为科技中台,有效连接了核心企业(空港兴城)、金融机构(华夏银行)、上游供应商三端,构建了多方参与、利益共享的供应链金融生态。通过联易融平台,上游供应商可以基于核心企业信用获得更便捷的资金融通服务,解决了基建产业链中"强核心弱供应商"格局下资金分配不均的结构性难题。

从商业模式视角来看,联易融本次采用的后置分期收费安排,也体现了其商业模式向"服务实效挂钩、与客户共担风险"方向演进的趋势,而非简单的一次性技术服务收费,有助于构建更稳固的长期客户关系。

华夏银行:金融机构的角色再定位

在"产业实体+金融机构+科技平台"的三方协同架构中,华夏银行成都分行的参与方式同样值得关注。

传统银行参与供应链金融,更多扮演资金提供方的被动角色。而本案中,华夏银行成都分行"深度参与项目架构打磨与落地推进",这意味着银行已不再仅仅是资金的最终出口,而是深度嵌入到了方案设计、风险定价、合规审查的全过程中,实现了从"资金批发商"向"金融解决方案共建者"的角色升级。

这一转变有其深层的商业逻辑。随着利率市场化改革深入推进,银行传统存贷利差持续收窄,对公业务的竞争日趋激烈。对于华夏银行成都分行而言,深度参与供应链金融项目具有多重战略价值:其一,以供应链金融为切入点,可以有效黏住空港兴城这类优质地方国企客户,带动结算、存款、现金管理等综合金融服务的拓展;其二,通过与联易融的战略协作,银行能够借助科技平台的数字化能力弥补自身在供应链金融专业化运营上的短板,以更低的成本覆盖更多的中小供应商客群;其三,在基础设施建设需求持续旺盛的成都乃至西南市场,深耕城投基建类供应链金融,有助于华夏银行在区域对公市场建立差异化竞争优势。

从更宏观的视角看,商业银行与供应链金融科技平台的协作,代表的是一种新型金融服务分工格局的形成——银行提供资金与牌照背书,科技平台提供数字化基础设施与专业运营能力,两者各扬所长,共同服务实体经济。华夏银行成都分行参与本案,正是这一新型分工格局的生动注脚。

产业链视角:供应商利益的保障逻辑

本次融资的受益方,不仅仅是空港兴城。

在基建供应链体系中,上游供应商(建材供应商、劳务分包商、工程施工方等)普遍面临回款周期长、融资难度大的困境。核心企业空港兴城的应付账款,对应的正是这些供应商的应收账款。通过供应链金融的"反向保理"逻辑,供应商得以基于核心企业信用,提前将应收账款变现,解决了中小供应商"货款压账"的普遍性痛点。

这一机制的重要意义在于:它将金融服务的触达从核心企业延伸至整个产业链,实现了"信用下沉"与"资金上溯"的双向流动。对于地方营商环境的优化而言,核心企业带动上游供应商获得低成本融资,有助于稳定建筑业供应链的稳健运营,避免因回款延迟引发的资金链断裂风险,维护区域产业生态的整体稳健性。

本次联易融与空港兴城、华夏银行的合作,是一个典型的"产业实体+金融机构+科技平台"三方协同样本,其价值已超越单次融资项目本身的意义。

对于空港兴城,这是一次债务结构优化与供应链管理升级的双重实践;对于华夏银行成都分行,这是从资金供给者向金融解决方案共建者转型的积极探索;对于联易融,这是供应链金融科技服务能力在基建城投赛道的一次高质量落地验证。

三方的协同,背后是金融市场在服务实体经济过程中的分工再造:科技平台以数字化能力降低信息不对称与交易成本,金融机构以牌照与资金能力提供合规保障,产业企业以真实的商业资产为底层,三者共同构建起一个高效、合规、可持续的供应链金融生态。

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