在伦敦金与纽约金的波动图谱之外，一条凌厉的“东方轨迹”照亮了世界金融地图——5月9日，上海黄金交易所沙特交割库正式运行。

这意味着，在布雷顿森林体系终结半个世纪后，人民币通过“黄金-石油”双轨制航道，将定价的触角嵌入全球能源经济腹地，实现人民币与黄金的自由兑换，对延续了半个世纪的“美元-石油”结构形成系统性挑战。以人民币计价的上海金定价基准，也将崛起为与伦敦金、纽约金并行的第三极。

“上海金锚定黄金第三极，人民币资产迎风生长，激活了‘定价权-货币需求-资产增长’的链式进程。”恒友汇宏观经济研究室指出，上海金植根于中国经济实力与金融市场开放的沃土，在黄金定价权的东移中，将进一步释放人民币的“刚性需求”，进而带动股票、债券等人民币资产成为全球资本配置新热点，“相当于在美元主导的资本平原上，隆起一片人民币资产的避险高地。”

这种从交易媒介到储备货币再到全谱系资产的升级路径，正重绘全球投资新地图。

贸易指针：中美暂停“关税战”

新地图的指针，注定要随着两个世界超级经济体的舞步而摇摆——

5月12日，中美发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，宣布暂停部分关税并建立后续磋商机制。美方暂停24%附加关税（90天缓冲期），保留10%基准税率，中方同步调整反制措施。

声明一发布，随即按下了市场情绪的“解压阀”。双方同意设立工作层磋商机制，让美股三大股指应声反弹，道指涨幅2.57%、纳指涨幅3.68%、标普500指数涨幅2.78%。大型科技股集体上扬，“美股七姐妹”平均涨超4%。

中国资产更是全线爆发，纳斯达克中国金龙指数盘初涨幅一度扩大至5.5%；3倍做多富时中国ETF一度大涨超10%；中概股方面，拼多多涨超8%，阿里巴巴、京东涨超6%，以家电、机械、新能源为代表的出口板块也明显回升。

“双方贸易的新安排，可能会重新点燃风险偏好情绪，股票资产将受益。”谈及后续关税动态影响，恒友汇宏观经济研究室提醒投资者，要关注谈判的隐藏变量：一是90天的时间窗口，这一缓冲期恰逢美国中期选举预热阶段，若通胀超预期反弹可能削弱美方谈判筹码，迫使其在关税让步上采取更灵活姿态；二是非关税博弈，中国保留对稀土、数字人民币跨境支付等领域的反制能力，可能成为下一阶段的焦点。

在此背景下，高盛投资策略团队建议持续超配中国A股，尤其关注兼具防御属性与成长潜力的资产类别。消费必选品、公用事业及医疗保健等弱周期行业，凭借需求刚性和现金流稳定性，正成为跨境资本避险增值的重要选项。值得关注的是，这些领域与“扩内需、促消费”政策导向深度契合，有望在经济转型期释放超额收益。

开拓航道：人民币资产崛起“新大陆”

打开资本流动的地形图，人民币资产正因稳定性与收益性优势，使其“等高线”日益凸显——

稳定性带来规模。据中国人民银行数据，我国债券市场规模已达183万亿元人民币，位居全球第二，吸引来自70余个国家及地区的1160余家境外机构参与。今年一季度，外资净增持境内债券269亿美元，同比增幅达84%，配置热情显著提升。

收益性赢得市场。2019年以来，中国债券先后被纳入彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通全球新兴市场多元化指数、富时罗素世界国债指数等全球三大债券指数。以彭博中国综合指数衡量，2023年中国在岸人民币债券的总回报率为4.8%，同期美国和欧洲政府债券的回报率则为负。

开拓新航线，寻找新大陆。截至2024年末，人民币位列全球第四大支付货币、第三大贸易融资货币，跨境收付金额同比增长23%。人民币国际化也从“区域航道”向“全球航线”延伸。这与两大“引擎”密不可分：一是金融开放深水区。中国取消外资持股限制、扩大跨境人民币使用、离岸市场扩容，为资本流动开辟更宽航道；二是产业出海双循环。从海尔、联想的早期全球化，到新能源、跨境电商的新一轮“下南洋”，中国企业通过供应链外溢，将人民币资产的影响力嵌入全球产业链。

而上海金沙特交割库的启用，也为人民币国际化拓宽了新空间。此前，全球黄金定价权集中在伦敦和纽约，中国黄金储备虽多，但53%的官方黄金仍存放在美英金库。在沙特交割库后，中国接下来还将在香港、新加坡、瑞士等地，陆续设立人民币黄金交割库，致力于构建“离岸黄金交割网络”。

此举意味着海外投资者可以直接用人民币在各地交割库进行实物黄金买卖，实现人民币与黄金的双向自由兑换。一方面有效解除了海外投资者对持有人民币的顾虑，为其提供了新的资产保值渠道；另一方面显著拓宽了离岸人民币的获取途径。这不仅是对此前上海金交所探索海外黄金交割库计划的实质性推进，更是人民币国际化进程中的重要突破。

中国央行公布最新数据显示，截至4月末，黄金储备量达7377万盎司，中国央行连续6个月增持黄金，为人民币国际化提供了坚实后盾。

锚定坐标：人民币逆势升值

在美元霸权遭遇周期性震荡、亚洲货币贬值潮中，人民币逆势升值悄然成为资本迁徙的“新坐标”。5月12日，受中美联合声明利好，离岸人民币对美元震荡走高突破7.20关口。

当天早些时候，高盛发布最新预测，上调人民币汇率，预计人民币汇率将在6个月内将升至7.10，12个月内升至1美元兑7元人民币。这一预期较此前7.35的基准显著优化，折射出国际金融市场对人民币价值重估的加速趋势。

人民币汇率走强的核心动能，源于中国经济的韧性支撑。如果以10万亿元为一个台阶，过去五年，中国GDP连续跨越100万亿、110万亿、120万亿、130万亿元四大台阶，实现历史性“四连跳”。即便在2024年全球经济增长疲软的背景下，中国仍以5%的增速贡献了全球经济增长30%的份额，世界经济引擎地位持续凸显。

此前发布的恒友汇《2025上半年宏观经济展望及全球资产配置策略指引》曾指出，一是发达经济体政策的外溢影响将继续减弱。处于高位的美元指数将逐步回落，人民币等非美货币汇率的外部承压继续减弱。二是中国货币政策将保持宽松基调，内需有望加快恢复活力，支持人民币汇率保持稳定。

随着2025年财政货币政策组合拳的系统落地，消费扩容提质等稳增长措施持续显效，市场信心获得根本性提振。加之国际社会对美联储的货币政策转向预期，强化了美元下行压力，为非美货币打开估值修复空间，让人民币成为全球投资者的“避风港”。仅2025年一季度，离岸人民币发行规模就超3780亿元人民币，较2023年同期增长约53.7%。

“中国经济基本面的稳中向好，为外资看好中国奠定了扎实基础。”北京大学经济学院教授苏剑表示，中国金融市场开放的稳步推进，进一步加快了外资购入人民币资产的步伐。

正如大航海时代发现了新大陆，当今全球格局震荡、经济“东升西降”之下，人民币资产所重绘的避险地图，或将化身为世界经济的“新增长极”。无论是黄金定价权的东移，还是A股估值的修复，抑或债券市场的持续增持，全球资本迁徙的背后，是信心与价值的重新标定。恒友汇宏观经济研究室表示，随着人民币国际化与全球贸易格局的变革，投资者需穿透迷雾，聚焦核心标的，才能分享时代变革的财富盛宴。

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